运达股份(300772)：在手订单充沛 看好盈利能力修复改善

投资要点


　　事件：公司发布2025 年一季报，25 年第一季度实现营收40.1 亿元，同比+6.88%，归母净利润0.59 亿元，同比-16.80%；扣非后归母净利润0.45 亿元，同比+13.79%。


　　扣非业绩增长，盈利能力有望改善。公司25Q1 实现营收40.1 亿元，同比+6.88%，归母净利润0.59 亿元，同比-16.80%；扣非后归母净利润0.45 亿元，同比+13.79%。


　　25Q1 毛利率10.47%，同比-3.53pct。2025 年3 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1590 元/千瓦，去年四季度以来风机价格企稳向上，内卷现状有所改善，行业有望回归健康发展道路，看好公司盈利能力修复。


　　行业招标景气，订单规模优化。2024 年，国内公开招标市场新增招标量164.1GW，同比增长90%；今年一季度，国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比增长22.7%。一季度，公司新增订单5576.45MW，累计在手订单43,446.66 MW，同比提升80.75%，在手订单充沛。其中6MW 以上机型订单容量为33801.56MW。2024年，公司风电设备新增订单30,893.01MW，同比增长96.65%，累计在手订单39,866.74MW，包括已签合同尚未执行的项目和中标尚未签订合同的项目。客户结构进一步优化，央国企订单持续提升；从订单分布区域来看，海外中标容量同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长，并在中东、北非等市场实现突破，首次获取项目订单。


　　持续开拓新兴业务，多元布局。公司着力解决风光资源富集区绿电就地转化，破解地理分布与负荷中心不匹配难题，打通并创新“绿电化工、绿电+算力”等新能源应用场景；瞄准新能源制氢制氨制醇路径， 计划成立氢氨醇业务部，推进与吉利集团、招商局集团等行业翘楚的甲醇项目战略合作，已获得全国首张绿色甲醇ISCC 体系的全生命周期碳减排认证。


　　投资建议：伴随公司订单获取与成本管控能力的提升，有望穿越行业周期低谷，提升市场份额，受益全球风电市场的良好前景。预计2025-2027 年归母净利润分别为7.26、9.33 和11.78 亿元，对应EPS 0.92、1.19 和1.50 元/股，对应PE 12、9 和7 倍，维持“买入”的投资评级。


　　风险提示：1、风电行业装机不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧，份额提升不及预期。

□.贺.朝.晖./.周.涛    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司