北京君正(300223)：升级存储产品制程 推进3DDRAM研发

北京君正主要从事芯片研发与销售业务，产品线包括计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和“内循环+外循环”的市场战略，积极推进技术与产品的研发，加强产品的市场推广和客户拓展。


　　公司已经发布2024 年报和2025 年一季报。公司2024 年营业收入42.13 亿元，同比下降7.03%，归母净利润3.66 亿元，同比下降31.84%；2025 年一季度营业收入10.60 亿元，同比增长5.28%，环比增长4.83%，归母净利润0.74 亿元，同比下降15.30%，环比增长19.62%。


　　工业与车规市场保持优势，布局先进工艺制程：公司多年来专注于工业和汽车等高可靠性领域的应用，目前正在紧密跟踪先进工艺制程的发展情况，选择适合产品需求的最经济合理的工艺节点，这同时也是公司对产品成本控制的重要手段之一。针对市场对大容量DDR4、LPDDR4 的需求趋势，公司8Gb DDR4、8GbLPDDR4、16Gb LPDDR4 已完成量产。根据目前汽车、工业市场对DDR4、LPDDR4 不断增长的需求，为优化公司产品性价比，公司进行了基于21nm、20nm、18nm、16nm 等工艺的DRAM 新产品开发，并预计将于2025 年向客户提供工程样品。


　　顺应AI 浪潮，开启3D DRAM 研发：在算力芯片性能不断提升，大语言模型的参数规模迅速增长的情况下，AI 技术在智能手机、PC、服务器、汽车等各个领域的应用不断拓展，当前AI 模型和高性能计算对DRAM 的带宽需求正以每年倍数级的速度增长，3D DRAM 等新型存储芯片可有效满足AI 芯片与高性能计算芯片对DRAM 高带宽、大容量的需求，市场对包括3D DRAM 在内的AI 存储芯片的需求呈现出快速增长的态势。公司拥有深厚的DRAM 设计经验和丰富的产业资源，具有发展3D DRAM 产品的基础。在2024 年，公司展开了3D DRAM 相关技术的研发，公司将面向AI 存储领域加大技术投入，积极跟进AI 存储市场的需求，努力抓住新兴市场机会。


　　盈利预测、估值与评级：受到存储行业价格周期影响，公司2024 年营收与净利润同比承压，我们将公司2025 年和2026 年归母净利润相对上次预测值分别下调45.38%与41.71%，并新增2027 年预测。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.08、6.54、7.67 亿元，当前市值对应PE 为64/50/43 倍。公司积极布局3D DRAM 和更先进的存储工艺制程，在工业和车规市场仍然维持优势地位，2025 年一季度业绩环比实现提升，行业有逐步回暖预期，我们维持公司“买入”评级。


　　风险提示：存储行业景气度不及预期，新产品研发不及预期。

□.刘.凯./.孙.啸    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司