克明食品(002661)：利润增长亮眼 聚焦大单品培育

2025 年4 月28 日，克明食品发布2025 年一季报。2025Q1 总营收11.21 亿元（同减14%），归母净利润0.86 亿元（同增76%），扣非净利润0.79 亿元（同增69%）。


　　投资要点


　　成本优化释放毛利，推广费用倾斜至高端产品2025Q1 公司毛利率同增6pct 至22.88%，主要系原材料采购成本下降和产品结构优化所致。销售/管理费用率分别同增0.2pct/1pct 至5.67%/5.02%，2025 年推广费用向高端产品倾斜，预计整体费用率保持稳定，净利率同增5pct 至8.04%。


　　聚焦大单品培育，生猪业务企稳回升


　　产品端来看，2025 年公司挂面业务将持续聚焦软弹面产品，同时进一步探索营养强化，发力高端、细分市场。方便食品在一季度收入稳定增长，公司不断打造“武汉热干面”等过亿大单品，共享挂面优质渠道，持续发力零食量贩及新兴渠道拓展。生猪养殖业务一季度在成本、出栏、PSY 等指标均有好转，预计在价格稳定的情况下有望实现全年扭亏，公司会重点关注疾病防控与价格维稳，充分发挥当前种猪优势，控制成本并推动产能释放以实现规模化效应。渠道端来看，公司持续深耕现有渠道，进一步推动渠道下沉、渠道共享和建立推广平台，开发针对性产品渗透流通，深化与零食量贩及区域性品牌合作。


　　盈利预测


　　公司面条与方便食品围绕大单品布局，成本下降利好盈利释放，叠加生猪养殖业务供需格局改善，根据2025 年一季报，我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.49/0.56/0.66 元，当前股价对应PE 分别为21/19/16 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行、行业竞争加剧、股份回购进展不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司