赛意信息(300687)：毛利率边际改善 双轮驱动深化AI应用

本报告导读：


　　公司2024 年利润端承压2025Q1 明显改善，随着双轮驱动融合AIGC 技术，公司AI业务布局有望抢占发展先机，同时公司与华为深度合作，看好公司长期发展势头。


　　投资要点：


　　投资建议：维 持“增持”评级，上调目标价至40.34（+6.38）元。我们预计公司2025-2027 年（新增2027）EPS 分别为0.54(-0.08) / 0.69(-0.12) /0.86 元，可比公司2025 年平均PE 177.50X，受到用友网络影响平均PE 水平虚高，考虑到公司双轮驱动融合AIGC 技术，公司AI 业务布局有望抢占发展先机驱动业绩增长，因此给予公司2025年75 倍PE，对应目标价40.34 元，维持“增持”评级。


　　2024 年毛利率下滑利润端承压，2025Q1 改善明显。公司实现总营业收入23.95 亿元，同比增长6.27%；归母净利润同比减少45.21%降至1.39 亿元，主要系公司基于市场需求波动等因素考虑采取了较为积极的市场价格策略，从而毛利率下滑至30.46%（YOY-5.1pct）所致。2025Q1 公司毛利率明显回升至30.21%（YOY+2.63pct），尽管一季度营收4.90 亿元，同比下降9.37%，但利润端表现出色，一季度归母净利润为0.25 亿元，同比增长20.29%。


　　双轮驱动大模型技术融合，深化AI 业务布局。公司践行“生成式AI+智能体+泛ERP”与“生成、判定式、决策式AI+智能体+智能制造”双轮驱动战略，通过将AIGC 与泛ERP 系统深度融合，采用智能体嵌套架构，实现AI 能力向核心业务流程的无缝集成，已成功落地智能售后、智能招聘、智能投标等多个创新应用场景，显著提升企业运营效率。在智能制造领域，公司结合AI 技术打造覆盖研、产、供、销、服全价值链的多场景产品服务体系，赋能企业实现智能化运营与精细化管理，有望抢占行业发展先机。


　　公司与华为深度合作，在工业领域取得多项成果。双方正式发布基于华为iDME 的新一代SMOM 联合方案，以“平台+行业应用”模式打造工具链体系，实现数据驱动与信息协同，其架构助力集团企业实现多工厂管控与智造升级，年内产品完成路标规划与试验局项目启动，实现市场商用。同时，公司自研工业平台及产品完成与多家国内主流厂商的产品适配，实现全面国产化，构建深度服务能力。


　　此外，双方还共同开发模型训练和调优算法，探索AI 在泛ERP 和智能制造领域的赋能应用。


　　风险提示：技术开发不及预期风险，行业竞争加剧风险。

□.杨.林./.杨.蒙./.钟.明.翰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司