山东高速(600350)：业绩保持稳健增长 在建工程稳步推进

事件


　　公司发布2025 年一季报。2025Q1，公司实现营业收入44.70 亿元，同比下降1.35%，实现归母净利润8.07 亿元，同比增长4.85%。


　Q1 公司通行费收入同比增长7.9%


　　2025Q1，公司实现通行费收入24.39 亿元，同比增长7.85%。其中济青高速实现收入6.90 亿元，同比下降1.16%；京台高速实现收入4.73 亿元，同比下降1.26%；武荆高速实现收入3.13 亿元，同比增长14.26%，主要系平行国道施工，部分车辆绕行至该路段以及同比期间恶劣天气较多；济菏高速实现收入3.18 亿元，同比增长160.23%，主要系2024 年底改扩建完工，全线恢复双向通行。


　Q1 齐鲁交通、轨道交通与信息集团合计贡献利润0.94 亿2025Q1，齐鲁交通实现净利润1.21 亿元，同比下降1.16%，主要系济菏高速改扩建完工转资后折旧摊销及财务费用增加，Q1 贡献公司利润0.47 亿元；轨道交通集团实现净利润0.80 亿元，同比增长20.96%，贡献公司利润0.41 亿元；信息集团实现净利润0.09 亿元，同比增长88.95%，贡献公司利润0.06 亿元。


　在建项目稳步推进，Q1 完成投资2.4 亿元


　　截至2025Q1，京台高速齐济段改扩建工程累计投资61.78 亿元，路基和路面工程分别完成91%、75%；潍莱高速改扩建工程累计投资1.53 亿元，项目完成主体工程施工、监理开标评审工作；G220 东深线东营南王村至滨州界段改扩建工程累计投资4.06 亿元，项目已进入施工准备工作。


　盈利预测与投资建议


　　考虑到济菏高速于2024 年底恢复通车，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为278.32/281.75/286.16 亿元，同比增速分别为-2.32%/1.23%/1.57%；归母净利润分别为34.67/36.73/37.91 亿元，同比增速分别为8.47%/5.94%/3.22%；EPS 分别为0.71/0.76/0.78 元。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。

□.李.蔚    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司