鼎捷数智(300378)：海外持续高景气 雅典娜助力AI持续加速落地

2025 年4 月25 日，公司发布2024 年报及2025 年第一季度业绩报告。2024 年公司实现营收23.31 亿元，同比增长4.62%，归母净利润1.56 亿元，同比增长3.59%，归母扣非净利润1.38 亿元，同比增长13.18%。25Q1 公司实现营收4.23 亿元，同比增长4.33%，归母净利润-833 万元，归母扣非净利润-952 万元，均同比收窄。


　　大陆区营收有所放缓，非大陆地区业务景气度旺盛，25Q1 非大陆地区收入波动主要系汇率波动影响。2024 年受下游需求波动影响，公司在大陆区的营收增速有所放缓，2024 年公司来自大陆区的营收为11.77 亿元，同比增长1.92%。但在非大陆区，公司业务景气度则保持较为旺盛的姿态，2024 年公司来自非大陆地区的营收为11.54亿元，同比增长7.53%。在中国台湾地区，公司紧抓AI 技术进步与行业景气度上行机遇，持续丰富AI 应用产品，并与多家AI 服务器厂商联合推出AI 一体机，推动公司在中国台湾地区AI 业务营收同比增长135.07%，公司在中国台湾地区净利润亦同比增长57.54%。在东南亚地区，公司紧抓中企出海趋势及东南亚当地市场数智化转型机遇，结合公司多年数智化经验与当地实际需求，助力客户快速部署与智能化升级。


　　25Q1 来看，公司来自大陆地区的收入增速有所回暖，同比增长6.46%，而非大陆地区则仅为2.87%，但这主要系汇率波动影响，若剔除汇率因素，非中国大陆地区25Q1营收增速则为7.08%，仍为较快增长。


　　雅典娜数智原生底座潜力逐显，AI 应用落地多场景。2024 年以来，公司持续加大鼎捷雅典娜数智原生底座的研发投入及更新迭代，推动平台功能与性能的全面升级，为生态赋能奠定坚实基础。公司推出鼎捷多模态大模型及Agent 开发及运行平台（IndepthAI），并融合微软Azure GPT、通义千问、豆包、DeepSeek 等通用大模型能力，发展AI Agent 应用。公司通过丰富创新的AI 应用产品矩阵及底层数智原生平台能力，赋能多家知名企业，沉淀了汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例。同时，公司积极推动战略伙伴与ISV 伙伴的生态合作，构筑鼎捷雅典娜平台生态体系。


　　优化经营策略，持续加强费用管控，利润有望进一步释放。经历了大规模高投入期，公司开始从多方面进行经营策略的优化，25Q1 公司策略性优化AIoT 订单结构，聚焦高毛利率自研轻应用推广，持续推进设备云AI+及天枢控制器的研发与推广，而这也带动公司25Q1 毛利率同比提升4.37pcts 至 59.68%。在费用方面，公司根据经营策略优化组织配置，积极通过组织变革、加强AI 战略人才引进等方式激发组织活力、提升管理效率，2024 年底公司总员工数5114 人，同比小幅下降2.7%。我们认为公司通过优化经营策略、持续提升经营效率，有望实现较好的成本和费用管控，从而实现更好的利润释放。


　　盈利预测与投资建议：我们调整2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测。


　　考虑到目前国内国际整体宏观经济形势仍然存在较大压力， 我们略下调原有2025-2026 年预测，我们预计公司2025-2027 年总收入分别为25.40/27.81/30.89 亿元（2025-2026 年原预测值为28.62/33.78 亿元），归母净利润分别为1.90/2.34/2.87亿元（2025-2026 年原预测值为2.16/2.73 亿元），维持“买入”评级。


　　风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期；AI 技术发展不及预期；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期；大陆市场拓展不及预期等。

□.刘.一.哲./.闻.学.臣    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司