富安娜(002327)：24年整体保持平稳 25Q1因费用增长致业绩承压

2024 年整体保持平稳，2025Q1 业绩承压。公司2024 年实现营业收入30.11亿元，同比下降0.60%；实现归母净利润5.42 亿元，同比下降5.22%；实现扣非后净利润5.04 亿元，同比下降3.47%；基本每股收益为0.65 元，上年同期为0.69 元。公司2025 年一季度实现营业收入5.36 亿元，同比下滑17.80%；实现归母净利润0.56 亿元，同比下降54.12%；实现扣非后净利润0.49 亿元，同比下降53.43%；基本每股收益为0.07 元，上年同期为0.15元。2025Q1 收入下降的主要原因是：1、2024Q1 抖音本地生活模式带来一部分收入增量，2025 年一季度该模式从纯引流往利润管理转换，对收入有一定影响；2、一季度的春节和三八妇女节活动较同期产出下降，其中直营和加盟渠道下降较大，对收入影响较多；3、电商平台费用增长，但流量转化低于同期。2025Q1 净利润下降幅度显著快于收入，主要原因是存款利息同比减少、其他收益减少、信用减值损失增加。


　　毛利率、期间费用率略有上升，净利率同比微降。公司2024 毛利率为56.05%，同比上升0.43pc。费用端，2024 年期间费用率为33.77%，同比上升0.67pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为27.63%、3.53%、-0.56%、3.17%，同比分别上升1.50 个pct、下降0.21pct、下降0.23pct、下降0.39pct。2024 年公司净利率为18.01%，同比下降0.88pct。


　　消费品以旧换新，推动家纺行业发展。2024 年国务院推出的“推动大规模设备更新和消费品以旧换新”，有效提升了家纺消费热情。作为家居消费重点组成部分，家纺产品陆续被各地确认为消费品以旧换新补贴范围。据不完全统计，全国共有近一半省市都有地区将家纺产品列入补贴范围，补贴活动提振了消费信心，通过消费端刺激拉动生产端，带动家纺行业发展。


　　以设计创新为核心竞争力，专注产品设计和工艺开发。公司研发团队根据渠道市场需求，在面料工艺开发、主题设计、系列设计开发上做出快速作品输出，是公司品牌的核 心竞争力。在家具及材料产品研发上，公司一直在做储备业务设计创新，公司家居主题设计以自然肌理纹路、3D 立体面板为设计灵感开发系列产品，包括运用在家具面板、家用墙面、卫浴空间、酒店办公等场所。2024 年，公司深度挖掘零售数据，精准剖析消费者需求，持续深耕产品开发。以30 周年为契机，聚焦新国风、致经典、大健康、大婚庆等系列产品线，从技术革新、科技赋能、材料优化、工艺创新及功能升级等多方面着手，全方位满足消费者需求，引领美好家居生活新潮流。


　　投资建议：公司经过近三十多年的深耕与创新，已发展成为中国家用纺织品行业的领军 企业之一，专注于纺织家居、睡眠家居及生活类产品的研发、设计、生产与销售，旗下拥有“富安娜”、“VERSAI 维莎”、“馨而乐”和“酷奇智”四大自主品牌。公司始终秉持着“凝聚自然之源，创造艺术家纺”的愿景，以研发创新为核心驱动力，聚焦消费者睡眠健康需求，通过艺术与科技的深度融合，持续提升产品价值，引领家纺行业的新商业趋势与市场需求。


　　预测公司2025-2027 年EPS 分别为0.60 元、0.65 元、0.70 元，对应PE 分别为13.3X、12.3X、11.3X，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动和生产要素成本上涨，市场竞争加剧，存货管理及跌价风险。

□.黄.淑.妍    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司