东材科技(601208)：Q1利润拐点已现 强势业务高速增长且山东项目步入减亏

事件1：公司发布2024 年年报，2024 全年公司实现营收44.7 亿元，同比+19.6%；归母净利润1.8 亿元，同比-44.5%；扣非归母净利润1.2 亿元，同比-42.7%。事件2：


　　公司发布2025 年一季报，25Q1 公司实现营收11.3 亿元，同比+23.2%；归母净利润9188 万元，同比+81.2%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润7616 万元，同比+105.2%，环比扭亏为盈。


　　24 年各项业务规模持续增长，利润主要受环氧树脂及光伏背板基膜拖累。据iFinD，2024 年公司电子材料/新能源材料/光学膜材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料分别实现营收10.7/13.8/11.3/4.7/1.5 亿元，同比分别+30.0%/+5.61%/+17.37%/29.9%/18.1%，各项业务均实现了营收规模的持续增长。而在利润端，各项业务受部分下游景气疲软毛利率同比有所下滑，其中据公司公告，环氧树脂、光伏背板基膜行业进入集中扩能期以来，市场竞争激烈、价格分化加剧，技术淘汰不断升级，基础品种的销售价格长期处于亏损状态，加之光伏双玻组件的渗透率持续提升，进一步挤占单玻组件的市场份额，对公司整体业绩和盈利能力形成了较大拖累。


　　25Q1 强势业务电子树脂/BOPP/光学膜增长迅猛，山东项目出现减亏。据iFinD，25Q1公司电子材料/新能源材料/光学膜材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料业务分别实现营收3.1/3.1/3.0/1.1/0.3 亿元，同比分别+37.5%/-7.4%/+42.7%/+21.6%/-9.8%。利润端整体公司25Q1 实现毛利1.9 亿元，同比+58.9%，毛利率提升至16.39%，同比+3.68pct，环比+4.26pct。利润显著提升，主要受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂，活性酯树脂、碳氢树脂）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品，竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升，其中光学膜材料业务中的光学聚酯基膜产品、电子材料业务中的高速电子树脂产品、新能源材料业务中的BOPP 产品增长显著，分别实现同比增速+43%/+129%/+37%。此外，山东艾蒙特管理架构及人员调整对经营业绩的改善初显成效，通过加强技术、制造和市场部门的联合攻关，产品稳定性和订单结构均有所提升，2025 年第一季度，山东艾蒙特实现同比减亏近800 万元。


　　公司高效推进项目建设，眉山2 万吨电子材料项目正式立项实施，未来投产后或贡献显著业绩弹性。据公司公告，2024 年公司顺利完成“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）”—聚丙烯薄膜1 号线、“年产2.5 万吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”的主体工程建设、设备调试及试生产工作；“年产2 万吨特种功能聚酯薄膜项目”、“年产2 万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”、“年产2 万吨MLCC及PCB 用高性能聚酯基膜项目”按期转固，并形成稳定生产能力；“年产2 万吨高速通信基板用电子材料项目”正式立项实施。眉山2 万吨电子材料项目据公司测算未来完全建成满产后或可贡献年均收入约20 亿元及利润总额约6 亿元。伴随AI 等新兴下游快速发展，以及产能逐步释放，电子树脂业务或持续处于高速增长阶段贡献主要利润增量。

□.孙.颖./.张.昆    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司