伊之密(300415)：海外业务拓展顺利 新兴产业带来发展新机遇

事件：


　　公司发布了2024 年年报和2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入50.63 亿元，同比增长23.61%；归母净利润6.08 亿元，同比增长27.42%；扣非归母净利润5.92 亿元，同比增长29.85%。2025 年一季度，实现营业收入11.87 亿元，同比增长24.32%；归母净利润为1.32 亿元，同比增长14.29%；扣非归母净利润为1.26亿元，同比增长13.57%，业绩表现略超预期。


　　投资要点：


　　2024 年注塑机销售显著增长，海外业务表现突出。分产品来看：2024 年，公司注塑机销售收入为35.55 亿元，同比增长28.80%；压铸机销售收入为8.93 亿元，同比增长14.53%；橡胶机销售收入为2.22 亿元，同比增长21.42%。其增长主要受行业景气度回暖、新产品推出、运营效率提升、订单饱满以及海外业务拓展等因素影响。分行业来看：2024 年，除包装、建筑材料和玩具行业收入出现了增速下滑外，其它行业的营业收入呈现积极的增长态势。其中，3C 产品、日用品和医疗行业在营收方面取得了显著增长，3C 产品行业的营业收入为9.06 亿元，同比大幅增长63.57%；日用品行业的收入为3.24 亿元，同比增长56.56%；医疗行业的收入为0.77 亿元，增幅高达77.64%。此外，作为公司营收占比最大的汽车行业，也实现了16.67%的稳健增长。这些行业的需求快速释放，推动了公司整体业绩的提升，成为公司增长的主要动力来源。分地区来看：2024 年，公司国内业务收入为36.68 亿元，同比增长22.22%；海外业务收入为13.95 亿，同比增长27.45%，海外业务增速高于国内业务增速。海外业务的快速增长得益于公司加速实施全球化战略布局。2025 年一季度，得益于下游汽车维持高景气度、3C、家电行业以及日用品行业需求的持续释放，公司业绩表现略超预期。


　　新兴产业轻量化发展，压铸机业务将成公司业绩高速增长的关键因素。随着我国新能源汽车、航空航天等新兴产业的蓬勃发展，对零部件和组件轻量化、高强度以及制造设备大型化、智能化、自动化提出更高要求。这一趋势为压铸机行业带来了新的发展机遇，市场前景广阔。公司一直致力于压铸机的技术创新和产品研发，并成功研制出LEAP 系列7000T、9000T 超大型压铸机、全新NEXT2 系列两板式压铸机、镁合金以及铝合金半固态压铸机等满足不同客户需求的产品系列。今年4 月，公司与天正模具达成战略合作，旨在整合双方金属压铸技术与资源，打造一体化压铸解决方案，服务新能源汽车和高端装备产业，共拓全球市场；同时，天正模具还向公司采购了铝合金1250、2500、3500、4500等型号的压铸岛、2000T、3200T 镁合金半固态设备。此外，公司也成功向有研工研院交付了1250T 半固态铝合金压铸专机，标志着我国流变压铸技术在产业化应用上取得关键进展。我们认为，公司在镁合金系列机型和铝合金压铸机上取得的成果显著，不仅巩固了其市场领先地位，也为进一步提升市场占有率、打开向上成长空间提供了助力。


　　估值和投资建议：中长期来看，随着全球经济的持续复苏，公司注塑机业务在新品不断推出和市场渗透率提升的背景下有望保持稳健增长。与此同时，压铸　　机业务在新兴产业的蓬勃发展带动下，设备需求将不断释放。公司凭借在压铸机领域的深厚技术积累和产品性能优势，有望推动该业务实现快速增长，进而成为公司整体业绩保持较快增长的关键驱动力。因此，我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为60.99/71.79/82.08 亿元，归母净利润分别为7.25/8.78/10.07 亿元。对应当前股价20.64 元，PE 分别为13/11/10 倍。考虑到公司将持续推动技术、产品、服务等各方面的升级，其产品在下游应用领域的渗透率预计将持续攀升；同时，海外市场拓展步伐加快，国际市场份额有望进一步扩大；叠加更多新产品在新兴产业的应用场景不断拓展，公司有望迎来新的增长极。给予2025年20 倍PE，对应目标价31.00 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游行业景气度下降，市场竞争加剧，设备更新政策落地进程放缓，新产品的推广应用不及预期，新产业的规模化进程放缓，国际贸易摩擦加剧等风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司