兆威机电(003021)：专注微型传动及驱动领域 布局灵巧手加速商业化

公司发布2024 年年报：2024 年实现营收15.25 亿，同比+26.4%，归母净利润2.25亿，同比+25.1%，毛利率31.4%，同比+2.4pct；24Q4 实现营收4.67 亿，同比+19.0%，环比+13.3%，归母净利润0.66 亿，同比+27.3%，环比+0.9%，毛利率31.1%，同比+1.6pct，环比-0.9pct。


　　公司发布2025 年一季报：2025Q1 实现营收3.68 亿，同比+17.7%，环比-21.3%，归母净利润0.55 亿，同比-1.2%，环比-17.0%，毛利率31.7%，同比-1.1pct，环比+0.5pct。


　　业绩点评：24Q4 业绩表现整体稳健；25Q1 业绩同比略有小幅下滑，主要系公司拓展机器人等业务使得研发、管理等费用投入增加。从主业整体经营情况来看，收入规模有所增长（同比+18%）且盈利相对稳定，主要来自智能汽车及智能家居业务双重拉动，同比增长均在30%以上。


　　2024 年传统主业营收实现快速增长，盈利能力持续提升。分业务来看，微型传动系统实现收入9.7 亿，同比+28%，毛利率28.9%，同比+3.1pct；精密部件实现收入4.7亿，同比+25%，毛利率40.9%，同比+3.3pct。分产品来看，境内实现收入13.1 亿，同比+25%，毛利率29.4%，同比+1.6pct；境外实现收入2.1 亿，同比+35%，毛利率44.1%，同比+6.7pct。


　　主营领域持续拓宽产品边界，机器人灵巧手产品布局构筑业绩增长新动能。


　　主业产品品类多元拓宽：在智能汽车领域，已在智能座舱、底盘域及车身电子等领域推出多款创新方案，完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器和吸顶屏等创新产品的方案设计和开发，部分产品已进入量产阶段；在消费及医疗领域，洗地机蠕动水泵、泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节器等产品成功试产，吻合器、微量泵等产品得到推广使用；工业自动化领域，滚筒电机产品成功进入市场。


　　前瞻卡位机器人灵巧手产品：首次发布全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具备17 个主动自由度，成功实现每个手指关节的独立运动，助力机器人领域技术快速发展。目前，已和国内外头部客户进行交流以及送样测试。未来随着灵巧手商业化加速，有望打开公司新成长空间。


　　盈利预测与投资评级：微型传动主业多品类+多客户拓展，有望实现快速增长，同时依托微型传动系统技术及客户资源积累，前瞻布局灵巧手产品及关键部件，远期空间可期。我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润2.7/3.3/4.2 亿元，同比分别增长19%/22%/28%，当前股价对应PE 分别为111/91/71 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：新能源汽车需求不及预期、人形机器人产业化落地不及预期、行业竞争加剧研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。

□.曾.彪./.吴.鹏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司