晋西车轴(600495)：货车中标略超预期 业绩保持稳健增长

事件：


　　2025 年5 月9 日，国铁集团铁路中标项目公布，公司中标X70 型集装箱专用平车400 辆，GQ70 型轻油罐车50 辆，合计450 辆。


　　观点：


　　中标国铁货车招标450 辆，高于预期。本次国铁集团共公开招标通用敞车1800 辆，集装箱专用平车4000 辆，油罐车2000 辆，合计7800 辆。公司合计中标450 辆，占5.77%，高于预期。


　　公司营收利润双增，利润增速高于营收增速。2024 年公司实现营业收入13.14 亿元，同比增长2.40％；实现归母净利润2,307.58万元，同比增长13.39％。2025 年Q1，公司实现营业收入3.73 亿元，同比上升52.67%，归母净利润781.89 万元，同比扭亏为盈。


　　主要受益于①车辆业务增长，整车订单创近年来新高；②新产业业务，包括防务装备、智慧消防以及环保设备贡献新增量；③车轴业务，时速350km 自主化动车组车轴完成小批量装车运用。


　　车轴竞争力较强，货车市占率稳定。轨交设备细分领域整体供过于求，在成本控制和定价机制方面承受较大压力。公司车轴生产制造的综合实力、供货能力、工艺转化能力和创新能力处于国内领先地位，在国铁集团铁路货车车轴联采集采项目中的市场占有率约为33%，连续多年保持第一。公司货车业务竞争力稳定，2024年公司国铁货车市场占有率约为4%，基本保持稳定。


　　背靠兵器工业集团，防务装备占比有望提升。公司实控人为兵器工业集团，且新业务包括防务装备、智慧消防、非标产品等，具备在承制范围内承揽军品业务的能力。随着国防现代化进程加速，公司依托军工央企背景优势，防务装备业务或将成为核心增长极。


　　盈利预测及投资评级：公司主业稳定，新业务包括防务装备、智慧消防等取得军品资质，依托军工央企背景优势，公司业绩有望进一步增长。结合公司2024 年业绩，我们预计公司2025-2027 年收入分别为13.28 亿元/13.55 亿元/13.84 亿元（前值2025 年/2026年：13.9 亿元/14.16 亿元），归母净利润分别为0.27 亿元/0.31 亿元/0.35 亿元（前值2025 年/2026 年：0.41 亿元/0.47 亿元），对应PB分别为1.54x/1.53x/1.52x，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争风险,安全质量风险,汇率变动风险及国际结算风险,铁路投资不及预期风险，成本上升风险等。

□.邢.甜    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司