神州泰岳(300002)：存量游戏稳健运营 新游海外上线打开流水空间

业绩情况


　　公司发布2024 年及25Q1 业绩。2024 年全年公司实现营收64.52亿元，yoy+8.22%；实现归母净利润14.28 亿元，yoy+60.92%；实现扣非净利润11.47 亿元，yoy+38.29%。


　　25Q1，公司营收13.23 亿元，yoy-11.07%；归母净利润2.39 亿元，yoy-19.09%；扣非后净利润为2.26 亿元，yoy-21.10%。


　　存量游戏长线运营，新游上线有望提供增量


　　2024 年，公司游戏业务实现收入46.62 亿元，同比增长3.66%。


　　受益于《Age of Origins》和《War and Order》等核心游戏在海外的稳健运营，整体保持稳定增长，长线运营能力依旧。25 年一季度由于季节性和新游上线影响，核心游戏流水有所下滑。新游方面，2024 年末，公司先后在海外发行《Stellar Sanctuary》和《 Next Agers》，目前两款新游处于海外商业化测试和调优阶段，同时在国内取得版号，预计后续在国内上线。


　　AI 赋能计算机业务，服务场景多面覆盖


　　2024 年，公司软件与信息技术服务业务实现收入17.90 亿元，同比增长22.21%。分产品看，AI/ICT 运营管理实现收入14.78 亿元，同比增长20.53%；物联网/通讯实现收入1.33 亿元，同比增长62.30%；创新服务实现收入1.50 亿元，同比增长27.05%。公司运用亚马逊云科技的 Amazon SageMaker、Amazon Bedrock 等技术，从架构选型、模型选择、模型调优到云应用的集成开发，帮助企业释放生成式 AI 的商业价值。在云服务上，公司服务全球300 多家企业，行业覆盖游戏文娱、跨境电商、智能硬件、车联网、教育医疗、金融科技等，带动了业务高速增长。


　　投资建议


　　我们预计公司 25/26/27 年归母净利润 13.50/14.92/15.89 亿元，yoy -5.4%/10.5%/6.5%，对应PE 为16.63/15.05/14.13。公司核心游戏长线运营有望持续为公司提供业绩增长，海外上线新游有望提供流水增量，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线延期；游戏政策不确定性等。

□.金.荣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司