争光股份(301092)：离子交换树脂龙头企业 新产能投产在即 国产替代主力军

深耕离子交换与吸附树脂三十载，技术攻坚引领行业发展。公司成立于1996 年，近三十年深耕离子交换与吸附树脂领域，形成集研发、生产及销售于一体的全方位布局。公司现有控股子公司6 个，主要生产基地3 个。目前，公司已稳居国内离子交换与吸附树脂行业一线地位，主导或参与起草多项国家及行业标准，并作为中国膜工业协会离子交换树脂分会高级副会长单位，持续引领行业技术升级。此外，公司作为国际水质协会(WQA)成员单位，技术实力与品牌影响力获国际权威认可。依托国产替代趋势及高端领域产能扩张战略，公司正加速推进成为全球吸附分离材料领域的领军企业。


　　荆门项目投产在即，公司竞争优势有望扩大。公司目前拥有年产19750 吨离子交换与吸附树脂、2300 吨大孔吸附树脂以及15000 吨食品级精处理树脂的设计产能。公司正积极布局未来发展，在湖北荆门投资建设功能性高分子新材料项目，总投资额达10 亿元人民币。该项目主要生产离子交换与吸附树脂，规划总产能达54,880 吨/年。该项目一期产能为3.9 万吨/年，预计将于2025 年下半年投产。


　　随着新产能的逐步释放，公司在离子交换与吸附树脂领域的市场地位有望进一步提升，为未来业绩增长提供有力支撑。


　　公司竞争优势显著，有望在电子、核工业等领域持续推进国产替代。据博研咨询，中国电子级抛光树脂行业近年来快速发展，市场需求持续增长。2018 年-2023年，我国电子级抛光树脂市场规模从27 亿元增长至45 亿元，复合年增长率约10.5%。预计到2025 年，我国电子级抛光树脂市场规模将增长至60 亿元。公司在电子级抛光树脂领域产品系列丰富，持续推进产品在半导体等高端领域的国产替代进程。2023 年全球核级树脂市场规模大约为1.29 亿美元，预计2030 年核级树脂市场规模将达到1.64 亿美元，2023-2030 期间年复合增长率（CAGR）为3.49%。公司在核级树脂领域竞争优势显著，是国内同行业首家获得核电领域准入资格的企业，并经中核集团评审列入中核集团总部合格供应商名录。其核级树脂填补了国内空白，代表了中国离子交换技术的发展水平。


　　盈利预测、估值与评级：我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.17、1.96、2.65 亿元，折算EPS 分别为0.87、1.46、1.98 元/股。公司是国内领先的能够规模化生产离子交换与吸附树脂的企业，并实现了对部分国外进口离子交换与吸附树脂的替代。随着荆门新产能投产在即，公司有望在电子、核工业、新能源、生物医药等多领域持续发展，高端细分领域持续推进国产替代，未来发展空间广阔。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，环境保护和安全生产风险，产能建设不及预期风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司