艾德生物(300685)：肿瘤伴随诊断龙头企业深耕国际市场

事件


　　2025 年4 月22 日，公司发布2024 年报和2025Q1 报，2024 年公司实现营收11.09亿元（yoy+6.27%），归母净利润2.55 亿元（yoy-2.53%）。2025Q1 公司实现营收2.72 亿元（yoy+16.63%），归母净利润0.90 亿元（yoy+40.92%）。


　　国际市场影响力逐步提升，2024 年海外营收增速超30%2024 年公司实现营收11.09 亿元（yoy+6.27%），归母净利润为2.55 亿元（yoy-2.53%），分区域，2024 年国内实现营收8.49 亿元（yoy+0.20%），海外为2.60 亿元（yoy+32.48%），受益于PCR-11、FGFR2 等产品在海外市场放量，公司海外营收表现亮眼。分细分业务，2024 年检测试剂实现营收8.77 亿元（yoy+1.97%），检测服务为6656 万元（yoy-21.64%），药物临床研究服务为1.61 亿元（yoy+81.38%）。


　　研发管线丰富，创新推动公司发展


　　2024 年公司毛利率为84.75%（+0.78pp），净利率为22.98%（-2.08pp），期间费用率为55.89%（+1.11pp）。其中销售费用率为32.36%（+0.78pp），管理费用率为6.51%（+0.3pp），财务费用率为-2.46%（+0.01pp）。研发费用率为19.49%（+0.01pp）。


　　2024 年公司研发投入2.16 亿元（yoy+6.35%），HRD 产品获“创新医疗器械”认定，PCR-11 联检在国内获批上市，后续有望持续打开中国市场。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　由于国内医疗政策发生变化，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.95/15.70/18.68 亿元，同比分别+16.81%/+21.23%/+18.93%；归母净利润分别为3.10/3.81/4.56 亿元，同比增速分别为21.74%/22.75%/19.67%。EPS 分别为0.79/0.97/1.16 元。鉴于公司为肿瘤伴随诊断龙头企业，维持“买入”评级。


　　风险提示：集采降价风险，合规政策风险，海外地缘政治风险

□.郑.薇./.林.艾.灵    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司