兆威机电(003021)：Q1业绩符合预期 机器人灵巧手前景广阔

25年Q1业绩符合预期


　　24 年实现营收15.25 亿元，同比+26.42%，实现归母净利润2.25 亿元，同比+25.11%，实现扣非归母净利润1.84 亿元，同比+37.57%。25 年Q1 实现营收3.68 亿元，同比+17.66%，环比-21.32%，实现归母净利润0.55 亿元，同比-1.09%，环比-17.02%；实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比+6.86%，环比-14.83%。公司Q1 业绩符合预期。


　　Q1 毛利率环比改善，费用率环比提升


　　24 年实现毛利率31.43 %，同比+2.38pct；实现归母净利率14.76%，同比-0.16pct。25 年Q1 实现毛利率31.69%，同比-1.14pct，环比+0.55pct；实现归母净利率14.89%，同比-2.84pct，环比+0.77pct。公司24 年销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.95%/5.30%/10.18%/-2.14% ， 同比分别为+0.40/-0.09 /-0.50/+0.75pct。25Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.94%/6.04%/10.79%/-2.17%，环比分别+0.20/+0.77/+0.79/+0.48pct。


　　开发人形机器人全驱动灵巧手，取得积极进展


　　公司于2024 年11 月深圳高交会上发布指关节内置全驱动力单元仿人灵巧手。该产品采用高度集成化设计，将微型减速器、高功率密度微电机模组和智能控制单元融为一体，每个指节配备3 个以上独立驱动单元，实现17 个可扩展的主动自由度，其运动灵活性和操作精度已达到接近人手的水平。产品集成具备多模态感知能力的柔性电子皮肤传感器系统，通过多关节柔顺控制技术可完成复杂精细动作，并支持强化学习建模以提升智能操作水平。


　　投资建议


　　公司汽车电子持续贡献成长，人形机器人灵巧手业务前景广阔。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 2.82 /3.41/3.97 亿元（25-26 年2.74/3.26亿元），EPS 为 1.17/1.42 /1.65 元/股，对应 PE 为 106/87/75 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游客户销量不及预期；机器人灵巧手模组等新产品推广不及预期。

□.张.志.邦./.刘.千.琳    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司