众辰科技(603275)：产业链布局持续完善 伺服、PLC等业务逐渐起量

公司24 年全年及25 年第一季度经营情况如下：


　　2024 年全年实现营业总收入6.76 亿元，YOY+9.67%；归母净利润2.15 亿元，YOY+11.79%；扣非净利润1.79 亿元，YOY-0.25%；毛利率41.23%，yoy-1.4pcts，净利率31.73%，yoy+0.55pcts。


　　2025Q1 实现营业总收入1.5 亿元，YOY+3.32%；归母净利润为4352.35 万元，YOY-7.83%；扣非净利润为3546.32 万元，YOY-11.9%。公司的毛利率为41.92%，yoy-0.8pcts；净利率为28.73%，yoy-3.7pcts。


　　公司持续丰富产品线及配套建设。公司持续丰富变频器和伺服系统及其上下游的产品线，推进配套产品体系建设，打造从驱动层到控制层、执行层的产业链布局。芜湖与上海产能项目推进，高压变频器生产基地建设启动。


　　公司立足于行业客户日益增长的综合解决方案需求，为行业客户提供一体化解决方案。


　　主营业务外探求新业务增长点。公司主营业务收入主要来源于变频器和伺服系统，2024 年占主营业务收入的比例为98.12%，其中，变频器的产品收入构成中，主要以通用变频器为主，占主营业务收入的比例为75.92%；随着公司对下游行业的理解和把握加深以及对高端伺服驱动产品研发投入的增加，以及HMI 产品线和PLC 产品线的扩充，公司行业专机、伺服系统、其他产品的营业收入较上年分别增长39.52%、35.23%、103.16%。


　　投资建议


　　相比上一次盈利预测（2024 年1 月），考虑到公司2024 年收入、利润增速波动，我们调整公司25 年归母净利润至2.4 亿元（此前预测3.6 亿元），预计26 年、27 年实现归母净利润为2.8、3.3 亿元，考虑25、26 年利润增速及目前估值水平，维持“买入”评级。


　　风险提示：空压机需求不及预期、新产品竞争力不及预期、原材料成本大幅上升、整体制造业不景气等。

□.孙.潇.雅./.朱.晔    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司