宏发股份(600885)：新能源与全球化驱动增长 盈利韧性凸显

公司24 年全年及25 年第一季度经营情况如下：


　　24 年全年实现营收141.02 亿元，YOY+9.07%；归母净利润16.31 亿元，YOY+17.09%；扣非归母净利润15.15 亿元，YOY+13.89%。24 年毛利率为36.21%，yoy-0.68pct，净利率为15.34%，yoy+0.5pct。


　　25Q1 实现收入39.83 亿元，YOY+15.35%；归母净利润4.11 亿元，YOY+15.47%，QOQ+13.70%；扣非归母净利润3.81 亿元，YOY+14.22%，QOQ+20.80%。盈利能力方面，25Q1 毛利率为33.77%，yoy-1.18pct，净利率为13.68%，yoy+0.02pct。


　　行业龙头地位进一步巩固。公司凭借技术深耕与全球化布局，2024 年继电器全球市场份额提升1.7 个百分点至全球第一，核心产品表现亮眼：高压直流继电器以40%的市占率稳居行业首位，汽车继电器受益于新能源汽车需求释放，全球份额提升3.1 个百分点至23.1%；电力继电器以57.1%的市占率持续领跑，深度受益于全球电网智能化改造；信号继电器通过拓展新能源、医疗设备等市场，份额增长4.4 个百分点。


　　技术升级与产能扩张双轮驱动。2024 年公司累计投入技改资金超9 亿元，新增柔性化、自动化产线29 条，进一步加快高压直流继电器、汽车继电器等效益良好领域的自动化研发，强化前道模具及零部件能力。同时，基建投资6.6 亿元新增产能36 亿元，临港、海沧、舟山等基地建设稳步推进，德国工厂首条全自动高压直流继电器产线通过客户审核，大幅提升欧洲市场竞争力；印尼基地扩建加速，未来将有望推动产品多元化与海外市场渗透。


　　投资建议


　　相比上一次盈利预测（2025 年1 月），考虑到公司2024 年收入、利润增速较高，我们上调公司25、26 年归母净利润至18.8、21.7 亿元（此前预测18.5、21.4 亿元），预计27 年实现归母净利润25.0 亿元，考虑25、26 年利润增速及目前估值水平，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、宏观经济景气度下滑、客户开拓不顺利、行业竞争加剧。

□.孙.潇.雅./.潘.暕    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司