浙江鼎力(603338)：归母净利25Q1环比同比皆改善 积极拓展海外市场

事件：公司发布年报，2024 年公司实现营业收入77.99 亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29 亿元，同比下降12.77%。发布一季报，实现营收18.98亿元，实现归母净利润4.29 亿元。


　　点评：


　　24 年全年实现毛利率/净利率分别为35.04%/20.89%，同比-3.45/-8.69pct。


　　全年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.26%/2.88%/3.28%/-1.18%，同比-0.42/+0.64/-0.21/+2.7pct。毛利率下降过大因报表调整，若追溯调整，主营业务毛利率同比下降1.06pct。


　　24Q4 实现营收16.65 亿元，同比+6.07%，环比-26.79%；实现归母净利润1.68 亿元， 同比-70.65% ， 环比-73.53% 。毛利率/ 净利率分别为30.94%/10.04%，环比-6.66/-17.97pct。24Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.99%/4.95%/4.53%/-1.7%。


　　25Q1 实现营收18.98 亿元，同比+30.72%，环比+13.98%；实现归母净利润4.29 亿元，同比+41.83%，环比+154.59%。25Q1 实现毛利率/净利率分别为40.56%/22.58%，同比-0.55/+1.76pct，环比+9.62/+12.54pct。25Q1 销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.28%/5.21%/3.68%/-4.92% ， 同比+1.46/+3.24/+0.19/-3.71pct，环比-1.71/+0.26/-0.85/-3.22pct。


　　分产品看，全年剪叉车/臂式/桅柱式分别实现营收34.44/29.56/7.72 亿元，同比+14.41%/+20.84%/53.14%，毛利率分别为35.52%/30.2%/38.81%，同比-2.96pct/+1.48pct/-2.85pct。分地区看，国内/国外营收分别为16.49/55.23亿元， 同比-22.23%/+43.83% ， 毛利率分别为26.39%/35.86% ， 同比+0.89/-3.99pct。


　　公司积极拓展海外市场。国际市场方面，公司产品已远销全球 100 多个国家和地区，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，多点开花，进一步拓宽海外销售渠道，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系。


　　中国产高空作业平台欧盟“双反”调查出结果，浙江鼎力获业内最低税率。


　　根据公司4 月29 日公众号，欧盟对原产于中国的移动式升降平台反倾销反补贴调查正式尘埃落定，凭借积极有效的应诉策略与充分详实的举证材料，鼎力在此次调查中获得20.6%的最低关税。其余中国品牌税率为41.7%-66.7% 。


　　受中美贸易摩擦影响，我们调整了盈利预测。预计公司2025~2027 归母净利润分别为21.34/25.31/28.75 亿元（25~26 年前值26.48/30.69 亿元），同比+31%/+19%/+14%，对应PE11/10/9X，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧；公司新产品拓展不及预期。

□.朱.晔    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司