国盾量子(688027)：中国量子科技领军 “一体两翼”布局未来

中国量子科技领军，国资控股助力量子技术应用发展公司是中国量子科技产业化的引领者，量子通信、量子计算、量子精密测量三大板块业务形成“一体两翼”战略布局。公司引入中国电信全资子公司中电信量子集团为战略投资者并成为公司控股股东，国务院国资委为实控人，推动量子技术与关键数字基础设施建设紧密融合。


　　量子通信：凭借领先技术占据国内约90%市场份额，确立量子通信领域龙头地位中美博弈加剧，传统加密体系预计10-20年内被量子计算破解，信息安全重要性凸显。公司是量子通信领域龙头企业，截至2022年11月公司国内市占率约为90%，且不断提升。公司产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、光电产品等，主要为国资企业提供QKD骨干网、城域网和局域网等全套解决方案，在量子操控、信道融合等方面具有技术优势。此外，公司积极进行商业化推广，ToB、ToC协同发展。


　　2024年公司量子通信业务收入1.46亿元，同比+70%。据ICV TA&K及光子盒数据，2024年全球量子通信市场规模13亿美元，同比增长19.4%，预计2024-2030年CAGR为54%。短期内，量子通信业务仍将是公司业绩增长的主要驱动。


　　量子精密测量：现技术突破国外封锁，国产替代有望推动量子精密测量成为第二增长点公司产品包括冷原子重力仪、飞秒激光频率梳等量子精密测量设备及组件，覆盖产业链上中游。目前，公司产品性能持续提升，技术已突破国外封锁。其中，公司2024年推出的冷原子重力仪产品A-Grav已可替代国际高端的激光干涉重力仪，9台整机顺利销售并交付多省防震减灾单位及科研用户。根据公司年报，2024年量子精密测量业务收入0.39亿元，同比涨幅达119%。据ICV TA&K及光子盒研究院数据，预计量子精密测量2035年全球规模将达到45亿美元，2024-2035年市场规模CAGR为9.40%。我们预计，在国产替代浪潮下，量子精密测量业务有望成为业绩第二增长点。


　　量子计算：量子计算整机国际领先+云平台拓展机时服务模式，长期潜力或将持续释放量子计算业务包含超导量子整机和配件、云平台，贯通量子计算全产业链。1）量子计算整机与组件方面，公司助力祖冲之三号和天衍-504的研制，在国际国内范围内均处于技术领先地位；2）云平台方面，“天衍”已有来自海内外50多个国家、超1200万访问量，实验任务数超过60万个；同时自有量子计算云平台探索机时服务模式。2023-2024，量子计算业务收入0.45/0.57亿元，同比+30.98%/+26.36%。根据ICVTA&K及光子盒研究院数据，2024年全球量子产业规模为50亿美元，预计到2035年产业规模超过8000亿美元，CAGR为59%；2035年上游市场规模为2527亿美元。长期来看，公司量子计算业务具有较大增长空间。


　　盈利预测及投资建议


　　公司是量子科技行业的龙头企业，在行业趋势和自身持续研发驱动下，公司有望迎来加速增长。我们预计，2025-2027年公司实现收入3.65/5.20/7.50亿元，归母净利润0.30/0.49/0.93亿元，对应2025-2027年EPS为0.29/0.47/0.91元，PS为70.01/49.09/34.06; 首次覆盖，给予“ 增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、中美博弈加剧、业务拓展不及预期风险、客户需求不及预期风险、技术研发不及预期风险、政策落地不及预期风险。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司