登海种业(002041)：粮价低迷拖累业绩 2025年营收利润双降

投资要点


　　2024 年公司实现营业收入12.46 亿元，较上年减少19.74%；归属于上市公司股东的净利润0.57 亿元，较上年减少77.86%。2025Q1 公司实现营收1.63 亿元，同比减少30.04%，归属于上市公司股东的净利润0.25 亿元，同比减少18.37%。


　　粮价低迷叠加竞争加剧，玉米种子业务营收下降2024 年公司玉米业务实现营收10.73 亿元，同比减少20.78%，毛利率达29.50%，同比增长0.33pct。由于受玉米价格走低，种子滞销库存积压，经营业绩出现下滑。


　　2024 年公司小麦业务实现营收1.08 亿元，同比减少3.38%，水稻业务实现营收0.32 亿元，同比减少30.61%，蔬菜种子业务实现营收0.13 亿元，同比减少7.23%。


　　公司2025Q1 营收有所下降，主要系销售数量较上年同期下降所致，公司2025Q1销售净利率为16.47%，同比增长2.69pct。


　　新品种审定通过顺利，积极研发优质高产新品种公司积极储备新品种，加码转基因商业化。公司在玉米育种技术、基因编辑等方面加大研发投入，构建玉米高效育种技术体系，提高种业自主创新能力。2024 年公司自主研发的20 个玉米新品种通过第五届国家农作物品种审定委员会第五次会议审定，转基因品种登海 685D、登海 710D、登海 533K 通过第五届国家农作物品种审定委员会第六次会议审定。2024 年公司研发费用0.83 亿元，同比增加24.79%，2025Q1 公司研发费用为0.14 亿元，同比增加9.65%。


　　投资建议


　　考虑到玉米价格走低导致种子销售低迷，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.90/14.18/16.73 亿元，同比增速分别为3.60%/9.85%/18.02%，归母净利润分别为1.77/1.87/2.06 亿元，同比增速分别212.13%/5.75%/10.06%，EPS 分别为0.20/0.21/0.23 元/股。公司作为玉米种子龙头，有望受益于转基因玉米商业化，建议保持关注。


　　风险提示：产业政策风险，制种成本风险，新品种研发和推广风险。

□.王.明.琦./.涂.雅.晴    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司