赛轮轮胎(601058)：成本压力下业绩逆势增长 全球化布局持续推进

事件：公司发 布 2024 年年报，报告期内实现营业收入 318.02 亿元，同比+22.42%，实现归母净利润40.63 亿元，同比+31.42%。同时公司发布2025 年一季报，报告期内实现营业收入84.11 亿元。同比+15.29%，环比+2.90%，实现归母净利润10.39 亿元，同比+0.47%，环比+26.79%。


　　公司2024 年轮胎产销量稳步增长带动业绩增长，2025 年一季度轮胎销量创新高。受益于新建轮胎产能的陆续投产和达产，2024 年公司轮胎产量为7481.11 万条，同比增长27.59%，销量为7215.58 万条，同比增长29.34%，虽然单胎售价同比下降1.50%至435 元/条，但公司以量补价，实现业绩增长。2025 年一季度，公司轮胎产量为1988.33 万条，同比增长15.25%，环比小幅下跌1.49%，销量为1937.39 万条，同比增长16.84%，环比增长6.00%，创单季度轮胎销量新高。


　　2024 年公司顶住成本压力实现业绩增长凸显经营韧性，目前原料加权成本及海运费成本已出现高位回落，未来盈利能力有望进一步增强。


　　2024 年，受天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶等价格上涨影响，轮胎原料加权成本约为13332 元/吨，同比+13.67%，特别是2024 年第四季度，各类橡胶价格高位震荡，轮胎原料加权成本为14239 元/吨，达到近年来高点。从2025 年初开始，各类橡胶价格高位回落，2025Q1 原料加权成本回落至13572 元/吨，环比下降4.68%。海运成本方面，2024 年波罗的海货运指数（FBX）为3707.52，同比大幅上涨152.60%。从2025 年初开始，FBX 也出现高位回落，5 月9 日下降至2046.5。原料成本和海运成本的高位回落有利于轮胎企业盈利能力的提升。


　　全球化布局持续推进。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并规划在墨西哥、印度尼西亚和青岛董家口建设轮胎生产项目。截至2025 年4 月，公司共规划年生产2765 万条全钢子午胎、1.06 亿条半钢子午胎和44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。规划项目的陆续建成投产，将为公司提供新的利润增长点。


　　投资建议： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为44.44/53.19/60.97 亿元，EPS 分别为1.35/1.62/1.85 元/股，对应PE 分别为10/8/7 倍，考虑公司作为轮胎行业海外扩张的典范，竞争优势显著，新项目陆续建设投产，成长空间大，维持“买入”评级。


　　风险提示：轮胎价格下滑，项目进展不及预期，原料及海运费成本上升。

□.翟.绪.丽    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司