信安世纪(688201)：聚焦收入结构优化 利润修复可期

事件：


　　公司发布2024 年年报，2024 年全年实现营业收入5.01 亿元，同比下降8.86%；归母净利润-0.48 亿元，扣非后归母净利润-0.5 亿元，归母及扣非归母净利润由盈转亏。


　　单Q4 而言，2024Q4 实现营业收入2 亿元，同比下降2.97%；归母净利润0.01 亿元，同比下降94.85%，扣非后归母净利润0.01 亿元，同比下降96.13%。


　　公司同时发布2025 年一季报，2025 年一季度实现营业收入0.75 亿元，同比增长6.44%；归母净利润-0.1 亿元，扣非后归母净利润-0.13 亿元，归母及扣非归母净利润均同比减亏。


　　点评：


　　行业需求收缩及客户预算削减冲击营收，公司战略聚焦高毛利项目优化结构


2024 年公司营收5.01 亿元，同比下降8.86%，主要受宏观经济环境下客户预算收缩、采购节奏放缓及项目延期影响。分行业看，金融、政府、企业三大核心领域营收分别为2.03、1.91、1.07 亿元，同比-21.49%、+24.55%、-22.34%，其中：政府领域实现逆势增长，主要原因为公司并表普世科技带来一定营收增厚，普世科技2024 为公司贡献营收1.35 亿元；金融与企业客户需求承压，导致营收下降。


　　面对行业压力，公司主动优化业务结构，战略性放弃低毛利率项目，综合毛利率同比提升2.04pcts 至71.22%。


　　2025 年一季度，公司实现营收0.75 亿元，其中金融行业营收同比增长14.46%，金融行业需求呈现修复迹象。


　　降本增效成效显现，2025Q1 利润端开始改善公司2024 年实施人员优化策略，员工总数从1085 人缩减至924 人（同比减少15%），其中研发人员同比减少13.14%。降本增效成果在2025 年一季度开始显现，25Q1 单季度销售、管理、研发费用同比分别下降10.82%、10.85%、47.52%，推动归母净利润亏损收窄至-0.10 亿元。考虑到费用端优化趋势延续及高毛利业务占比提升，我们认为2025 年利润端有望实现扭亏为盈。


　　深耕密码技术，加速信创及后量子密码业务布局2024 年，公司依“更深、更广、更宽”战略，在密码技术与信创领域取得较多进展：后量子密码完成算法研发并落地金融、能源行业试点；近20 款信创产品通过认证，适配华为鸿蒙等国产系统，融入鸿蒙生态。


　　展望2025，公司将继续深化密码技术研究，重点布局后量子密码算法研发及行业迁移。信创领域将全面扩展，继续深化鸿蒙生态协同。同时，公司计划在数据安全治理、涉密管控等新兴场景进行密码及相关安全技术的推广，强化与智能制造、AI 等技术的融合创新。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司战略向高质量项目聚焦，我们调整此前预测，预测公司2025-2027 年营业收入分别为5.45、5.96、6.56 亿元，归母净利润分别为0.69、0.89、1.23 亿元。尽管公司短期业绩较此前有所下降，但考虑到：1）公司经营质量和项目盈利能力显著改善，2025 年一季度金融行业需求有复苏趋势；2）公司2024 年进行人员优化，控费效果有望在逐步显现；3）公司长期利润仍具有较大修复潜力，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　新业务拓展不及预期；下游行业预算修复不及预期；密评政策落地不及预期；市场竞争加剧。

□.刘.雯.蜀./.刘.静.一    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司