铁大科技(872541)：盈利能力持续提升 智能化升级助力公司业绩持续稳健增长

事件：


　　4 月25 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入2.80 亿元，同比增长12.40%，主要系业务规模扩大，获取订单及完成项目增加所致；归母净利润5699.13 万元，同比增长46.50%；扣非归母净利润5186.04 万元，同比增长40.51%。净利润显著增长主要系营业收入增加，资产减值损失减少，以及其他收益的增加。2025 年一季度，公司实现营业收入6161.10 万元，同比增长16.20%；归母净利润1569.51 万元，同比增长33.43%；扣非归母净利润为1575.30万元，同比增长49.00%。净利润增速显著高于营收增速，表明公司盈利能力的持续增强。


　　投资要点：


　　2024 年雷电防护类产品业务拓展成效显著，盈利能力持续提升。2024 年，公司在雷电防护类产品业务拓展上取得积极进展，销售合同占比和履约数量增加明显，同时成本控制得到，推动营业收入和毛利率均实现显著增长。2025 年一季度公司销售毛利率为57.16%，同比提升1.22pct；销售净利率为25.47%，同比提升3.28pct；ROE 较去年同期进一步提升，公司盈利能力处于持续提升阶段。


　　全年城市轨道交通领域投资额预计超5000 亿，中西部地区或将为新增量。2025年，城市轨道交通领域预计投资规模在5000 亿至6000 亿元之间，预计年内在北京、西安、马鞍山、绍兴、深圳等11 个城市将有23 条线路陆续开工建设，预计新增运营里程将达到800 至1000 公里。值得注意的是，新建线路将更加注重市域铁路建设和智慧化改造。此外，中西部省会城市或将迎来新一轮的规划批复窗口期。我们认为，国家发改委指导意见提及，城际铁路和市域（郊）铁路建设由地方和企业主导出资，项目业主可自主决定建设运营模式。公司将在城市轨道交通投融资体制改革加快、政府与社会资本合作不断深化、融资渠道和模式更加多元化的助力下，迎来发展新机遇，实现业绩的长期稳健增长。


　　1-4 月完成铁路固定资产投资1947 亿元，同比增长5.3%。2025 年1-4 月，全国铁路完成固定资产投资1947 亿元人民币，同比增长5.3%。国铁集团借助国家“两重”项目政策支持，聚焦联网、补网、强链，优化施工组织，强化安全、环保和投资控制，高效推进铁路建设。其中，4 月份多个项目取得显著进展，包括雄安至商丘高铁枣清特大桥完成箱梁架设，宜昌至兴山高铁高岚河特大桥合龙，成渝中线高铁磨盘山隧道等多条隧道贯通，西安至延安高铁等项目进入轨道施工阶段，成都至宜宾高铁天府站钢结构完工，柳州至梧州铁路东乡站封顶。我们认为，2025 年作为“十四五”规划的结点，相关部门将加快推动现代铁路网及配套设施的建设步伐，以确保“十四五”规划目标任务的完成，公司将充分受益。


　　估值和投资建议：我们预计，公司2025-2027 年营业收入分别为3.26/3.96/4.35亿元，增速分别为16.55%/21.37%/9.82%；归母净利润分别为0.77/0.97/1.06 亿元，增速分别为35.69%/24.94%/10.03%。在政策和行业向智能化、信息化发展的驱动下，公司凭借自身产品、技术及资源优势，业绩有望在未来维持稳健增长。


　　对应当前股价17.95 元，PE 分别32/25/23 倍。维持“持有”评级。


　　风险提示：核心竞争力下降风险，业务扩展进度不及预期，市场集中度风险，信用风险，经营性风险，政策变化风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司