电连技术(300679)：多业务共振驱动2024年营收高增 汽车电子长期受益智驾下沉

事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年公司营收46.61 亿元，同比+48.97%；归母净利润6.22 亿元，同比+74.73%；扣非净利润6.12 亿元，同比+75.57%。25Q1 公司实现营收11.96 亿元，同比+15.02%，环比-9.94%；实现归母净利润1.23 亿元，同比-23.80%，环比-24.70%；实现扣非净利润1.19 亿元，同比-20.74%，环比-28.98%。


　　2024 年业绩高增，多业务线向上共振：2024 年公司营收高速增长，主要系：


　　1）软板：受行业景气度复苏影响，恒赫鼎富成功开拓国内客户及市场，实现销售大幅上涨。2）汽车连接器：受益汽车智能化及行业景气度较高，公司汽车连接器出货量持续增长，叠加车载产品产能扩大，规模效应凸显。3）其他主要包括FPC、BTB、WTB、LVDS、LTCC 等连接器受益于工控、消费电子景气复苏，客户拓展取得较好突破，业绩同比增长。25Q1 营收同比延续增长主要系消费类电子及汽车电子出货增长。2024 年分产品看，射频连接器及线缆组件/ 电磁兼容件/ 软板/ 汽车连接器/ 其他分别营收10.40/9.13/5.38/14.61/7.09 亿元， 同比


　　+30.12%/+14.75%/+73.06%/+77.42%/+77.40%。2024 年公司毛利率为33.64%，同比+1.26pct；公司净利率为13.58%，同比+1.80pct。25Q1 公司毛利率为30.73%，同比-4.58pct，环比-2.61pct；净利率为10.73%，同比-5.21pct，环比-1.21pct。费用方面，2024 年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为3.52%/7.55%/8.53%/-0.30% ， 同比分别+0.12/-1.22/-0.94/+0.45pct。


　　智驾平权催化连接器升级，前瞻布局夯实中长期竞争力：公司汽车连接器产品持续高增长，深度受益新能源汽车渗透率持续攀升及汽车智驾平权浪潮。


　　新能源汽车的动力系统、充电系统、智能驾驶系统等都需要大量高性能的连接器，智能化带动设计与加工工艺较为复杂产品的市场需求量大幅增长。随着智能驾驶级别的不断提升，高频、高速类汽车连接器应用场景不断丰富，传感器、摄像头等设备的连接需要连接器具备高速数据传输能力和抗干扰能力，单车产品用量和价值量持续提升。2024 年，公司汽车连接器产品品类、质量性能、生产规模、成本控制、客户结构及竞争力水平等方面均实现了大幅提升，同时在国内核心大客户的供应份额上稳步提升，深化了与国外头部汽车TIER1 客户的合作关系。随着新能源汽车渗透率及车内智能化、电子化　　水平的加速，对高速以太网连接器及MINI-FAKRA 产品的研发要求及量产需求日益增长，为顺应汽车高阶智能化的发展趋势，公司在与核心客户紧密协作进行研发的基础上，持续强化汽车智能化相关以太网产品的战略布局，加强智能驾驶方案商以及激光雷达厂商的合作，增强相关高频、高速类产品的自动化生产能力，扩大产能规模，并提升在L3 级别智能驾驶场景下公司产品的技术积累，以不断提升海内外客户中的市场份额。


　　消费电子复苏有望持续强化，多场景布局打开成长空间：根据IDC 数据，25Q1在“国补”政策叠加春节销售旺季的共同推动下，国内智能手机出货7160万台，同比+3.3%，延续了过去五个季度的增长趋势。得益于国补更利好安卓低价位段产品，25Q1 国内安卓市场相对表现更好，同比+5.3%。1）在手机端，射频连接器类产品市场份额稳定，随着客户逐渐向手机终端头部企业集中，产品出货有较好提升。2）在非手机端，2024 年电磁兼容件在消费电子非手机端拓展取得预期的重大进展，实现了大规模量产并向核心大客户交付；BTB 产品实现了国产替代，并在市场竞争中取得较好的供应地位，公司持续深化与头部IC 设计厂商合作，适时对RF-BTB 产品标准进行推广，公司模组产品在IC 设计厂商中的应用已取得了预期的积极进展。2025 年，在稳固手机类消费电子市场现有地位的同时，公司将进一步聚焦毫米波5G 技术和AI 手机领域的发展。公司将积极拓展非手机类消费电子行业中细分领域的海外大客户，推进工业控制类尤其是具身机器人、低空飞行器、服务器内部高速类连接器产品的市场布局。公司预计将在LCP 连接线、射频BTB 相关产品及其核心模块产品上实现营收增长。为此，公司计划在2025 年扩大相关产品产能，并成立BTB 事业部，以增强BTB 产品在市场竞争中的适应性，进一步提升公司的核心竞争力。


　　上调至“买入”评级：我们看好随着新能源车渗透率及智驾下沉，公司汽车连接器业务有望量价齐升。消费电子方面，行业需求持续复苏，公司作为安卓端国内手机品牌的主力供应商，受益于客户手机出货提升，同时公司加大拓展非手机应用场景，高频高速连接器有望放量，故上调至“买入”评级，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.26 亿元、9.96 亿元、12.13 亿元，EPS 分别为1.71、2.35、2.86 元/股，对应PE 分别为29X、21X、17X。


　　风险提示：消费电子需求不及预期，汽车客户销量不及预期，市场竞争加剧风险，智能驾驶渗透率不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司