纳芯微(688052)：1Q25业绩超预期 持续发力汽车电子业务

公告：2024 年公司实现营收19.6 亿，yoy+49.5%；归母净利润-4.0 亿，yoy-32.0%；扣非归母净利润-4.6 亿，yoy-16.2%。1Q25 公司营收达7.2 亿，yoy+97.8%；归母净利润-0.5 亿，yoy+65.8%；扣非归母净利润-0.6 亿，yoy+60.0%。一季度业绩超市场预期。


　　2024 年以来营收逐季增加，1Q25 营业收入同比增速超97%。随着下游汽车电子需求稳健增长，工控和光储市场呈现稳步恢复态势，消费电子呈现积极复苏信号，2024 年纳芯微营收再创新高。同时，1Q25 也创单季度营收历史新高，主要系：1）公司汽车电子产品持续放量；2）下游泛能源领域在经历前期调整后，需求逐步恢复；3）1Q25 麦歌恩对外实现营业收入1 亿元。


　　深耕高端模拟芯片市场。2024 年纳芯微料号达3300+款，其中麦歌恩可供销售的产品型号达1000+款。1）信号链：在隔离产品方向，公司持续丰富产品品类；在通用接口方向，公司推出的新一代CAN 芯片在EMC 性能达到了国内领先水平。2）传感器：完成收购麦歌恩，强化磁传感器布局。3）加速高端控制芯片研发突破，于2024 年11 月联合芯弦半导体（苏州）有限公司推出了NS800RT 系列实时控制MCU 产品。


　　持续发力汽车电子，2024 年汽车电子领域营收占比超36%。2024 年公司在汽车电子领域出货量已达3.63 亿颗，累计出货量已超过6.68 亿颗。公司推出功率路径保护、高边/低边开关、小电机驱动 SoC、磁开关、角度传感器、温湿度传感器、固态继电器等一系列适配汽车电子场景的新产品；在汽车三电系统核心领域，尤其在动力电机电控部分的驱动芯片方向，公司市场份额实现进一步突破；多通道尾灯驱动芯片、磁电流传感器芯片及部分接口芯片已进入稳定量产阶段；马达驱动类芯片与集成式电机驱动SoC 芯片在重点客户合作中取得多个项目定点，预计2025 年陆续规模量产。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级。随着未来汽车电子领域需求增长以及汽车芯片国产化的催化，我们认为公司将实现营收的快速增长，调整25-26 年营业收入预测至29、41 亿元（原预测29、38 亿元），新增27 年营收预测为54 亿元。考虑公司后续持续的研发投入以及股权激励费用影响，下调2025-2026 年归母净利润至-0.9、0.5 亿元（原预测-0.6、1.6 亿元）参考可比公司2025 年平均PS 估值，给予纳芯微11X PS，对应市值314 亿元，相较于当前市值有23%的上升空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：业绩亏损的风险；产品研发与技术迭代风险；委外加工及供应商集中度较高的风险。

□.杨.海.晏./.杨.紫.璇    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司