天融信(002212)：利润端高质发展 安全智算双擎驱动

本报告导读：


　　公司2024 年业绩总体符合预期，利润端扭亏为盈，能源与卫生业务增速突出，在人工智能+产业深度融合的趋势下，看好公司长期发展空间。


　　投资要点：


　　投资建议：维 持“增持”评级，下调目标价至 9.66（-2.00）元。我们预计公司2025-2027 年（新增2027）EPS 分别为0.12(-0.13) /0.18(-0.14) /0.23 元，可比公司2025 年平均PE 60.83X，考虑到公司前瞻性布局AI+云计算，随着AI 对“云+安全”业务的不断赋能，公司有望实现业绩增长超预期，因此给予公司一定估值溢价为2025 年80 倍PE，下调目标价至9.66 元。


　　利润端扭亏为盈，能源与卫生业务增速亮眼。2024 年公司实现营业收入28.20 亿元，同比下滑9.73%，但能源与卫生两业务发展亮眼，分别同比增长22.86%和17.90%；实现归母净利润0.83 亿元，扭亏为盈，这主要系公司持续推进提质增效战略期间费用总计同比下降10.73%。2025Q1 公司实现总营业收入3.36 亿元，同比减少20.45%，公司重视收入质量提升，毛利率同比增长 10.15 pct，2025Q1 实现归母净利润-0.68 亿元，同比增长23.43%。2024 年公司在四大重点行业累计中标金额超过3 亿元，为未来业绩稳健增长提供增量。


　　AI+安全深度融合，云计算领域版图升维。公司依托“一专多强”的网络安全与数据安全技术能力，陆续发布天问大模型系统、产品小天、云上小天等创新产品，助力客户提升网络安全防御能力；云计算领域发布智算云平台、智算一体机、算力服务器等系列产品。截至目前，公司融合AI 构建网安与云计算全系列产品、服务及综合解决方案体系，覆盖全业务场景以及政府、运营商、金融等全行业客户，累计政企客户10 余万家、渠道合作伙伴2 万余家。


　　人工智能+产业融合迫切，公司前瞻布局进入产出释放期。2024 年末全国工业和信息化工作会议提出，2025 年工信部将实施“人工智能+制造”行动；2025 年政府工作报告进一步强调“人工智能+”产业融合，支持大模型广泛应用。公司紧跟技术革新与行业应用进程，前瞻布局 AI+安全、数据安全、智算云等新方向新场景，现已基本完成新方向的前期高投入，拥有齐全、完善、成熟的产品领先优势，进入市场推广和产出释放阶段，未来公司还将着力发展智算云业务，实现安全与智算并进，实现业务可持续增长。


　　风险提示：创新产品订单不及预期风险，行业竞争加剧风险。

□.杨.林./.魏.宗./.钟.明.翰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司