奇安信(688561)：现金流优化提质增效 四轮驱动战略攻坚2025

事件：


公司发布2024年年报，2024年全年实现营业收入43.49亿元，同比下降32.49%；归母净利润-13.79 亿元，由盈转亏，扣非后归母净利润-16.12 亿元，亏损扩大。


单Q4 而言，2024Q4 实现营业收入16.39 亿元，同比下降40.55%；归母净利润-2.03 亿元，扣非后归母净利润-3.09 亿元，归母及扣非净利润均由盈转亏。


公司发布2025 年一季报，2025 年一季度实现营业收入6.86 亿元，同比下降2.65%；归母净利润-4.18 亿元，扣非后归母净利润-4.1 亿元，归母及扣非净利润均实现亏损缩窄。


点评：


行业需求结构调整冲击盈利，公司坚定现金流优先战略优化运营提质效2024 年，公司实现营业收入43.49 亿元，同比下降32.49%，归属于上市公司股东的净利润亏损13.79 亿元。业绩下滑主要受宏观经济波动、客户IT 预算缩减及行业需求结构调整影响。


分业务来看，公司网络安全产品业务营收26.53 亿元，同比下降44.03%；网络安全服务营收8.55 亿元，同比微增9.79%；硬件及其他业务营收8.23 亿元，同比下降8.10%。面对激烈的市场竞争，公司坚定执行“现金流优先”战略，严控项目回款质量，全年收现比达109.40%，经营性现金流净额-3.42 亿元，同比改善4.36亿元，创上市以来最优水平。尽管短期收入承压，但现金流优化为长期经营韧性奠定基础。未来公司计划通过聚焦高价值客户、优化业务结构，逐步平衡收入规模与盈利能力的矛盾。


降本增效三费管控显效，但营收波动推升占比，2025 年利润修复可期公司2024 年在费用端展现较强的管控力度，人员优化和运营效率提升效果明显。公司2024 年三费合计同比下降12.66%，其中：销售费用14.92 亿元，同比下降19.33%；管理费用5.12 亿元，同比下降10.98%；研发费用14.11 亿元，同比下降4.99%。公司收入端的超预期波动导致费用占比被动上升，稀释了降本效果。展望未来，随着公司对费用精细化管理的深化，动态匹配人员规模与市场需求，并严控非薪酬支出，我们认为公司2025 年利润有望获得一定修复。


四轮驱动战略升级攻坚2025


面向2025 年，公司提出“四个聚焦”战略升级，以实现收入稳步增长的目标：1）聚焦核心产品，推动终端安全、边界安全等四大场景产品AI 化，加速AISOC、天眼等主力产品的AI 赋能；2）聚焦核心客户和有效市场，向头部大客户集中，向直签模式集中，实现能力下沉，拉动营收增长；3）聚焦经销商体系效能提升，释放高价值客户资源，强化与集成商、运营商等产业伙伴合作；4）聚焦海外市场，加速拓展重点国家，提升海外收入占比。


AI 布局方面，公司有望借力DeepSeek 开源大模型技术，深化AI 在威胁检测、安全运营等场景的应用。公司将持续优化自主研发的QNA 威胁检测引擎的性能，有效提升对网络威胁的处理能力。同时公司还与北京银行、人保科技合作“AI+代码卫士”项目，持续优化AI 驱动能力。


盈利预测与估值


考虑到下游预算恢复节奏略慢于我们此前预期，基于公司2024 年的收入和利润基数我们调整此前盈利预测，预计2025-2027 年公司营业收入为44.35、46.08、48.49 亿元，归母净利润-3.09、-0.19、1.09 亿元。尽管公司短期业绩仍旧承压，但考虑到公司经营质量以及现金流水平获得实质性提升，长期而言随着AI 能力的赋能公司具有较高的业绩弹性，维持“买入”评级。


风险提示


市场竞争加剧；产品回款周期延长；新业务拓展不及预期。

□.刘.雯.蜀./.刘.静.一    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司