赛意信息(300687)：智能制造业务高速增长 AI赋能拓展长期发展空间

核心观点


　　公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告，2024 年收入保持增长，利润端由于更为积极的市场价格策略导致短期承压。


　　公司智能制造业务2024 年全年收入及订单均实现较快增长，新产品完成国产化适配以更好把握信创发展机遇；泛ERP 业务受个别核心客户需求影响收入小幅下滑，通过提升产品力以保持稳定业务规模。公司积极推进AI 赋能泛ERP 与智能制造，PCB 行业2024 年AI 订单突破1300 万元，实现商业化落地，未来公司还将探索AI 在泛ERP 与智能制造的更多赋能场景，拓展长期发展空间。结合行业发展情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收为26.53/29.40/32.55 亿元， 同比增长10.74%/10.84%/10.69%；归母净利润预计为2.05/2.71/3.26 亿元，同比增长46.98%/32.29%/20.30%。对应PE 61/46/38 倍，维持“买入”评级。


　　事件


　　公司发布2024 年度报告及2025 年第一季度报告，2024 年公司实现营收23.95 亿元(同比+6.27%)；实现归母净利润1.39 亿元(同比-45.21%)；实现扣非归母净利润1.10 亿元(同比-40.66%)。2025 年第一季度，公司实现营收4.90 亿元(同比-9.37%)；归母净利润0.25亿元(同比+20.29%)；扣非净利润0.23 亿元(同比+27.91%)。


　　简评


　　智能制造业务增速较快，泛ERP 业务持续升级产品。分业务板块看，公司2024 年智能制造业务实现收入9.90 亿元，同比增长19.33%，全年新签订单同比增长27.50%，经营表现优异。公司与华为正式发布基于华为iDME（工业数据模型驱动引擎） 新一代SMOM 联合方案，且谷神工业aPaaS 平台、SMOM 等自研产品完成与多家主流国产厂商适配，实现全面国产化。泛ERP 业务方面2024 年实现收入11.50 亿元，同比下降5.67%，主要受个别核心客户数字化建设周期趋势变化影响所致。公司结合国产信创发展趋势，对企业业务颗粒度进行分析解耦，利用软件研发工具链快速交付适配不同用户需求，持续升级自身产品及能力以适应市场变化，保持相对稳定的业务规模。


　　AI 赋能泛ERP 与智能制造，拓展长期发展空间。公司围绕“生成式AI+智能体+泛ERP”与“生成、判定式、决策式AI+智能体+智能制造”双轮驱动，持续推动 AI 业务的发展。在泛ERP 领域，公司通过智能体嵌套的形式实现AI 能力在企业核心业务中无缝集成，已在售后、招聘、招投标、填审单、运维等环节实现应用落地。


　　在智能制造领域，公司提供贯穿制造业研、产、供、销、服全价值链多场景模块服务，帮助企业实现智能化运营管理。公司2024 年在PCB 行业AI 大模型订单突破1300 万元，利用CV+LLM、RAG 知识库等大幅提升客户工艺部门作业效率，实现在多家头部PCB 公司的商业化落地。未来，公司将积极探索泛ERP 和智能制造产品领域中的AI 更新赋能环节，持续推进与华为在模型训练、调优算法等方面的合作，拓展长期发展空间。


　　投资建议：公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告，2024 年收入保持增长，利润端由于更为积极的市场价格策略导致短期承压。公司智能制造业务2024 年全年收入及订单均实现较快增长，新产品完成国产化适配以更好把握信创发展机遇；泛ERP 业务受个别核心客户需求影响收入小幅下滑，通过提升产品力以保持稳定业务规模。公司积极推进AI 赋能泛ERP 与智能制造，PCB 行业2024 年AI 订单突破1300 万元，实现商业化落地，未来公司还将探索AI 在泛ERP 与智能制造的更多赋能场景，拓展长期发展空间。结合行业发展情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营收为26.53/29.40/32.55 亿元，同比增长10.74%/10.84%/10.69%；归母净利润预计为2.05/2.71/3.26 亿元，同比增长46.98%/32.29%/20.30%。对应PE 61/46/38 倍，维持“ 买入”评级。


　　风险分析


　　（1）下游需求不及预期：公司业务与下游客户对 ERP 的需求高度相关，如果下游行业需求不及预期，或将对公司业绩造成不利影响；（2）行业竞争加剧：公司所在的 ERP 和 MES 领域参与者众多，如果公司无法在竞争中持续保持优势地位，或将影响公司的市场占有率；（3）央国企市场拓展不及预期：公司力争通过依靠国产软件替代的热潮进入国央企客户圈及中大型民企客户圈，提高市场占有率，如果相关业务推进不及预期，可能会影响公司的收入及利润增速；（4）AI 产品推进不及预期：公司发布制造业服务大模型 AIGC 中台，并成为华为“盘古大模型”首批合作伙伴，如果公司相关技术的研发进展不及预期，或是相关产品未能满足客户需求，可能会对公司的经营造成不利影响。

□.应.瑛./.王.嘉.昊    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司