杭叉集团(603298)：国际化布局效果显著 智慧物流打开成长空间

2024 年收入同比增长1.15%，归母净利润同比增长17.86%。公司2024 年实现营收164.86 亿元，同比增长1.15%；归母净利润20.22 亿元，同比增长17.86%，毛利率/净利率分别为23.55%/13.11%，同比变动+2.77/+1.84 个pct，盈利能力提升主要系：1）高毛利率的海外业务、大吨位、新能源叉车占比提升；2）原材料成本下降。单季度看，2024Q4 实现营收37.53 亿元，同比下降0.2%；归母净利润4.49 亿元，同比增长7.47%，毛利率/净利率分别为26.56%/ 13.76%，同比变动+3.87/+1.60 个pct。费用端，2024 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别4.42%/2.47%/4.70%/-0.29% ，同比变动+0.75/+0.37/+0.20/+0.22 个pct。2025Q1 实现营收45.06 亿，同比增长8.02%，归母净利润4.36 亿，同比增长15.18%，毛利率/净利率分别为20.51%/10.02%,同比变动-0.06/+0.38 个pct。


　　持续推进全球化布局，海外营收同比增长4.75%。分区域看，2024 年公司国内/国外市场营收分别为93.85/68.46 亿元，同比增长-1.40%/+4.75%，毛利率分别为18.74%/30.72%，同比变动+1.54/+4.76 个pct。海外收入增长主要系公司持续强化海外资源配置，通过设立海外子公司、发布新能源产品、导入新能源车型等一系列举措，提高海外市占率。目前公司在全球重要市场已成功布局10 余家海外公司。同时，公司在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司，标志着中国叉车行业在海外市场从营销服务向产业制造转型。


　　新能源叉车占比提升，智慧物流打开成长空间。公司前瞻布局新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件，成功推出多个系列高性能锂电专用叉车。2024 年新能源叉车营收占比持续提升。智慧物流方面，公司形成了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群。2024 年公司智能物流整体解决方案合同金额首次突破10 亿元，同时杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目已开工建设，智慧物流的发展进一步打开公司成长空间。


　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。


　　投资建议：公司系国内叉车行业龙头，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势，我们小幅上调2025-2026 盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为22.63/25.37/28.48 亿元（前值为22.00/24.06），对应PE 11/10/9 倍，维持“优于大市”评级。

□.吴.双./.年.亚.颂    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司