深度*公司*宏发股份(600885)：市场份额稳固 持续推进海外制造

公司发布2024 年年报和2025 年一季报，业绩分别同比增长17.09%/15.47%。


公司主营继电器业务整体取得良好增长，电气产品业务扎实发展。维持增持评级。


支撑评级的要点


2024 年公司业绩同比增长17.09%：公司发布2024 年年报，全年实现收入141.02 亿元，同比增长9.07%；实现盈利16.31 亿元，同比增长17.09%；扣非盈利15.15 亿元，同比增长13.89%。根据业绩计算，公司2024Q4实现盈利3.62 亿元，同比增长24.79%，环比下滑14.94%；扣非盈利3.15亿元，同比增长25.75%，环比下滑23.80%。


2025 年一季度公司业绩同比增长15.47%：公司发布2025 年一季报，一季度实现营收39.83 亿元，同比增长15.35%，实现盈利4.11 亿元，同比增长15.47%，环比增长13.70%；扣非盈利3.81 亿元，同比增长14.22%，环比增长20.80%。


继电器产品市场份额稳居第一，电气产品发展稳健：2024 年公司主营继电器业务实现营业收入127.01 亿元，同比增长8.95%，毛利率37.99%，同比略降0.64 个百分点。2024 年，公司继电器整体市场份额较2023 年增长1.7 个百分点，在全球高居行业第一。其中，高压直流继电器快速增长，以40%的市场占有率稳居第一。电气产品方面，2024 年，公司电气产品业务实现营业收入7.92 亿元，同比下降3.24%；毛利率22.61%，同比下降0.12 个百分点。


海外制造持续推进：公司德国工厂于2024 年9 月26 日成功举行厂房封顶仪式，人员招聘、生产线设备调试工作同步加速推进。公司自主研制的符合欧洲CE 认证标准的首条HFE82 柔性化高压直流继电器全自动生产线顺利通过客户出厂审核发往欧洲。印尼宏发新购土地60 亩，计划分两期建设，其中1 期厂房已在施工中，预计2026 年投入使用。


估值


结合公司业绩情况和行业龙头地位，我们将公司2025-2027 年预测每股收益调整至1.84/2.10/2.41 元（原预测2025-2027 年摊薄每股收益为1.83/2.09/-元），对应市盈率18.2/15.9/13.9 倍。考虑未来海外业务有望增长，维持增持评级。


评级面临的主要风险


下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；新业务拓展进度不达预期。

□.武.佳.雄    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司