郑煤机(601717)：2024年业绩稳健增长 汽车零部件业务厚积薄发

投资要点


　　煤炭机械：煤机行业多重驱动，公司智能化业务持续增长1）煤机行业多重驱动，行业龙头有望受益。


　　2）公司智能化产品行业领先，恒达智控业绩快速增长。


　　汽车零部件：布局新能源长坡厚雪，板块业绩有望迎来拐点1）商用车景气度保持上行，布局新能源车长坡厚雪。


　　2）子公司提质增效顺利推进，汽车零部件板块业绩有望迎来拐点。


　　公司发布2024 及2025Q1 财报，公司营收、利润实现同比增长1）2024 业绩：2024 年公司实现营业总收入370.5 亿元，同比增长1.7%；归母净利润39.3 亿元，同比增长20.2%，系煤机板块收入结构优化、材料成本下降所致。


　　2）2025Q1 业绩：2025Q1 实现营业收入97.6 亿元，同比增长0.9%；归母净利润10.9 亿元，同比增长4.5%，主要系汽车零部件板块子公司亚新科业务增长及公司对下属子公司恒达智控、亚新科持股比例提高。


　　公司盈利能力略有波动，费用率有所下降，降本增效效果显著1）利润率方面：2024 年毛利率为24.0%，同比上升1.9pcts；净利率为11.4%，同比提高1.9pcts。2025Q1 单季度毛利率为23.5%，同比下降0.4pct，环比下降0.4pct；净利率为11.5%，同比下降0.7pct，环比提高1.6pcts。


　　2）期间费用方面：2024 年公司期间费用率为10.9%，同比下降0.5pct，其中销售费用率为2.5%，同比下降0.6pct；管理费用率3.9%，同比上升0.4pct；研发费用率4.1%，同比下降0.2pct；财务费用率0.4%，同比下降0.1pct。


　　投资建议与盈利预测


　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为382、402、439 亿元，期间复合增速为7%。归母净利润分别为41.1、44.1、49.9 亿元，期间复合增速为10%，PE 为6.7、6.2、5.5，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：煤机下游行业需求不及预期风险、汽车零部件盈利能力提升不及预期风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.孙.旭.鹏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司