绿盟科技(300369)：聚焦战略优化结构 股权激励目标体现长期业绩改善信心

事件


　　公司发布2024年年报，2024年全年实现营业收入23.58亿元，同比增长40.29%；归母净利润-3.65 亿元，扣非后归母净利润-3.96 亿元，归母及扣非亏损同比大幅缩窄。


　　单Q4 而言，2024Q4 实现营业收入10.84 亿元，同比增长128.67%；归母净利润-0.39 亿元，扣非后归母净利润-0.55 亿元，归母及扣非亏损同比大幅缩窄。


　　公司同时发布2025 年一季报，2025 年一季度实现营业收入3.64 亿元，同比增长1.84%；归母净利润-1.02 亿元，扣非后归母净利润-1.08 亿元，归母及扣非亏损同比缩窄。


　　点评


　　聚焦战略优化经营结构，驱动营收增长


　　2024 年，公司实现营收23.58 亿元，同比增长40.29%。尽管网络安全行业因下游客户预算收紧、投入节奏放缓而面临增速压力，但公司通过聚焦核心客户与高价值市场，优化业务结构，实现逆势增长。分产品看，安全产品、安全服务、第三方产品的营收分别为11.37、8.65、3.55 亿元，同比增长45.16%、18.40%、112.82%，三大产品营收的大幅上涨是由于加强重点领域安全能力建设的政策驱动以及公司在新兴领域的前瞻布局。


　　公司通过“聚焦战略”调整资源分配，一方面深耕运营商、金融、能源等需求稳定的核心客户，另一方面收缩低效市场，强化回款管控。2024 年公司经营活动现金流净额实现转正，由上年同期的-2.02 亿元转为1.36 亿元，经营质量逐步改善。


　　此外，公司推出2024 年限制性股票激励计划，其中2025-2026 年营收目标分别为25.30 亿元和27.40 亿元，并设置2025 年净利润为正的考核条件，表明管理层对中长期业绩改善的信心。


　　降本增效与精准投入双轮驱动，净亏损收窄，凸显经营韧性在行业整体承压的背景下，公司通过“降本增效+业务聚焦”双线策略显著改善盈利水平。公司2024 年销售、管理、研发费用同比分别-11.16%、+1.12%、-3.30%，费用缩减推动归母净利润亏损收窄至-3.65 亿元。其中研发费用投入向AI安全、数据安全等前沿领域倾斜，推出风云卫AI 安全能力平台等创新产品，并在多个行业实现标杆案例落地。全年归母净利润亏损收窄至3.65 亿元，净利率从-58.1%提升至-15.5%，经营韧性凸显。我们认为这一改善既得益于三费费用的有效控制，也源于公司对高毛利业务的拓展：安全产品收入占比提升至48.23%，毛利率达67.87%，支撑盈利能力修复。


　　锚定AI+安全与全球化双引擎，2025 年发力全栈技术革新与生态共建2024年，公司在AI+安全领域实现关键突破：构建绿盟风云卫AI安全能力平台，深度落地覆盖多款产品；发布了AI-Scan 大模型风险评估创新产品，涵盖内容生成风险和对抗安全风险两大方面。


　　展望未来，公司以扩大巩固国内领先优势、开拓国际市场成全球强企为战略目标，致力于成为数字网络空间安全的领航人。技术层面，将加大AI 驱动的安全运营平台、云原生安全解决方案研发；市场层面，深化与云厂商、运营商的生态合作并持续开拓国际市场，走国际化经营发展道路。此外，公司强调坚持稳健经营原则，继续优化考核机制、强化现金流管理，推动经营效率持续改善。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司2024 年整体经营质量提升，我们调整此前预测，预测公司2025-2027年营业收入分别为25.36、27.43、29.81 亿元，归母净利润分别为0.01、0.85、1.51 亿元。考虑到公司持续改善分配结构、加强员工激励、通过平台赋能和工具化进行提质增效，长期我们看好安全产业的发展以及公司业绩的修复兑现，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游客户预算恢复不及预期；毛利率因为收入结构变化而持续波动、新产品研发及落地不及预期、行业竞争加剧。

□.刘.雯.蜀./.刘.静.一    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司