税友股份(603171)：25Q1营收增长喜人 积极打造覆盖财税全链路的AGENT应用工厂

本报告导读：


　　25Q1 是2021Q2 以来公司首次单季度收入增速超过20%，公司营收已经进入高增期，伴随AI 对公司业务的赋能，公司未来有望维持较高增长速度。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。公司整体营收进入高增期，25Q1 是2021Q2以来首次单季度收入增速超过20%，但是公司G 端业务仍然承压，影响公司整体利润，故我们下调2025-2026 年EPS 预测值至0.63/0.87元（原值为0.77/1.04 元），新增2027 年EPS 预测值为1.18 元，公司受到G 端拖累，目前利润无法与公司营收体量对照，故我们给予公司2025 年80 倍PE，对应目标价为50.17 元/股。


　　25Q1 四年来首次单季营收增长破20%。2024 年，公司实现营收19.45 亿元，同比+6.38%；归母净利润1.13 亿元，同比+35.01%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比+35.65%。2025Q1，公司实现营收4.49亿元，同比+23.72%；归母净利润为0.25 亿元，同比-24.50%；扣非归母净利润0.22 亿元，同比-19.93%。公司25Q1 利润承压主要受到营业成本（1.75 亿元，同比+33.46%）和销售费用（0.76 亿元，同比+36.06%）影响，但也说明公司正积极拓展销售渠道，支持未来增长。


　　B 端业务稳步增长，G 端业务减亏明显。2024 年，公司数智财税（ToB）业务表现出色，实现营收11.77 亿元，同比+8.46%，实现净利润2.49 亿元，同比+1.60%，截至2024 年末，公司亿企赢平台活跃企业用户1070 万户，较24 年初增长30.5%，平台付费企业用户707 万户，较24 年初增长24.5%。2024 年，公司数字政务（ToG）业务实现营收7.63 亿元，同比+3.37%，实现净利润-1.36 亿元，较2023 年缩亏2653.65 万元，经营效率显著提升。


　　公司积极打造覆盖财税全链路的Agent 应用工厂。公司以“犀友”人工智能平台为底座，深化大模型技术与SaaS 产品的融合。打造财务内控管理、财经数据洞察、合规税优管理等Agent 应用，赋能企业经营发展。亿企赢依托“犀友”财税垂域大模型及混合架构技术，实现财税服务的财税实务、合规税优、经营赋能的三层价值体系数智化升级，为行业树立了“AI+财税SaaS”的应用标杆。AI 产品占数智财税业务收入贡献中的比例已超过20%。我们认为，AI 已经成为支撑公司未来业务发展的重要变量。


　　风险提示。财税信息化发展不及预期，市场竞争加剧的风险等。

□.杨.林./.杨.昊.翊./.魏.宗    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司