怡和嘉业(301367)：牵手翰宇药业 积极探索睡眠呼吸方案

公司近况


　　5 月12 日，公司公告与翰宇药业、深圳翰宇健康科技有限公司共同签署了《战略合作框架协议》。


　　评论


　　强强联合，积极探索睡眠呼吸方案。根据公告，以上三方将探索“酪蛋白活性多肽+呼吸机”的联合使用方案，例如推出“睡眠改善组合包”，通过药械协同提升治疗效果，增强用户粘性。我们认为基于三方在技术研发、产品创新及渠道资源等方面的互补性，本次合作有望整合优势资源，三方一起构建“产品+器械”协同发展的睡眠健康生态系统，共同探索睡眠障碍预防、治疗及健康管理的创新模式。


　　积极探索打造多场景的睡眠健康管理方案。此项合作三方有望联合打造“睡眠健康解决方案”品牌IP，通过线上线下渠道强化市场认知。我们认为怡和嘉业有望将“酪蛋白活性多肽”引入医疗终端用户教育体系，结合呼吸机使用场景进行联合推广，覆盖中重度患者群体。此外，我们预计怡和嘉业长期有望通过数据洞察优化产品组合，开发针对不同睡眠障碍类型的精准解决方案，例如针对老年人群的“认知障碍辅助睡眠方案”或针对孕妇的“孕期睡眠改善方案”。


　　国际化稳步推进。2024 年公司耗材收入同比增长46.22%，主要来自美国地区和欧洲地区的贡献。目前公司已基本完成欧洲市场云平台建设，截至2025 年4 月，公司已接入代理商20 余家，随着云平台内接入代理商数量的增加，我们认为公司有望在欧洲主流医保市场获得呼吸机增量，也有望带动耗材中占比提升。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司2025 年一季度利润改善，我们分别上调2025 年/2026 年净利润预测18.8%/14.0%至2.20 亿元/2.64 亿元，同比增长41.7%/20.0%。当前股价对应2025 年/2026 年33.5 倍/27.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，上调目标价16.7%至105 元，对应2025 年/2026 年42.7 倍/35.6 倍市盈率，较当前股价有27.7%的上升空间。


　　风险


　　海外产品销售不及预期，汇率波动风险，研发不及预期，专利诉讼。

□.朱.言.音./.夏.璐./.张.琎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司