华峰铝业(601702)首次覆盖报告：夯实优势领地 弄潮新蓝海

本报告导读：


公司是全球铝热传输材料领域龙头企业，紧握领先优势，不断拓展新产品、新应用市场，发力高端制造，产品结构持续优化，量价齐升下公司业绩有望高增。


投资要点：


首次覆盖，给予“增持”评级，目标价22.64 元。公司是全球铝热传输材料领域龙头企业，紧握领先优势，不断进行产品迭代和新应用场景的拓展，打造业绩增长新动力。我们预测公司2025-2027 年EPS 分别为1.45/1.65/1.89 元，参考可比公司估值，结合DCF 估值方法，遵循审慎性原则，取两者较低值，给予公司目标价22.64 元，首次覆盖，给予“增持”评级。


铝热传输材料行业领军者，产品创新迭代为其提供成长动力。公司深耕铝热传输材料领域，布局电池料，延伸冲压件业务，产品主要应用于汽车、空调、储能等领域。2024 年公司实现50 万吨级成品供应能力，目前正建设年产45 万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目（建成后将新增15 万吨高端铝板带箔成品材料及30 万吨热轧铝板带箔坯料）。公司与全球知名企业深度合作，产品销量不断增长。公司紧跟市场需求，不断研发推出例如CTB 船型水冷板，预埋钎剂材料等新产品，推动产品结构升级，打造业绩增长新动力。


汽车产量以及存量市场零部件替换增长，将推动材料需求高增。铝热传输材料通常被加工成散热器、冷凝器、水冷板、电池冷却器等汽车零部件，应用在燃油车发动机，新能源汽车电池，驾驶舱空调等多部位。随着新能源汽车渗透率提升、汽车总产量增长，以及存量市场零部件替换增加，将推动铝热传输材料需求，我们预计2024-2027 年汽车领域整体铝热传输材料用量将从159 万吨，提升至207万吨，CAGR 为9.2%。


空调、储能、数据中心等应用空间拓展，打造行业新增长极。目前空调中内部管道主要采用紫铜，阀件采用黄铜，而铝则主要用于换热器翅片，未来随着铝散热材料生产技术和全铝微通道换热器的不断创新突破，我们认为铝代铜的推进下，空调用铝量将得到提升。


同时AI 浪潮下、数据中心建设推进，以及储能市场规模提升，对散热提出更高要求，液冷方式的采用，将打开铝热传输材料的广阔应用空间。


风险提示：需求不及预期，原材料成本波动，项目建设不及预期。

□.于.嘉.懿./.刘.小.华    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司