新宙邦(300037)：电解液出货同比高增 氟化工保持稳健增长

事件


　　公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现营收20.02 亿元，同比+32%，环比-8%；实现归母净利润2.30 亿元，同比+39%，环比-4%；实现扣非归母净利润2.22 亿元，同比+21%，环比-9%。


收购石磊氟材料补全产业链布局，2025Q1 实现正向盈利公司于2024Q4 完成对石磊氟材料的投资，战略布局关键原材料六氟磷酸锂。六氟磷酸锂现有产能已实现满负荷生产，2025Q1 继续保持盈利状态，预计全年贡献正向盈利。


电解液出货同比高增，盈利能力有望持续改善公司电子化学品下游需求良好，2025Q1 电解液出货量同比增长接近80%，其中海外销售占比接近20%，公司通过波兰工厂直接向海外供货，供货渠道保持稳定的同时盈利有望优于国内。随着电解液海外布局的逐步完善，公司有望进一步增强与全球客户的粘性，盈利能力或持续改善。


海斯福工厂有望减亏，关税影响相对有限


　　公司有机氟化学品在医药、电子化学品等细分领域具有较高的技术壁垒和稳定的市场需求，在建产能中海斯福三期将有效解决高端氟化精细化学品部分产品产能不足的瓶颈，加速新产品产业化，海德福年产5000 吨高性能氟材料项目（1.5 期）有望保障高端氟精细化学品相关原材料的安全稳定供应，与海斯福形成产业链协同互补。2025Q1 以来海德福营收实现增长，亏损幅度逐步收窄；同时氟化工行业受美国关税政策的影响相对较小，业绩有望维持稳定增长。


盈利预测及投资建议


　　考虑到主营电池化学品降价以及市场竞争激烈的情况，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为91.88/123.09/153.20 亿元， 同比增速分别为17.09%/33.97%/24.46%；归母净利润分别为12.95/15.99/18.29 亿元，同比增速分别为37.52%/23.45%/14.35%,三年CAGR 为24.75%，EPS 分别为1.72/2.12/2.43元，PE 分别为18/15/13 倍，鉴于公司在电解液产业链完成一体化布局，盈利有望改善，高端氟化学品业务持续增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。

□.张.磊    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司