快克智能(603203)：精密焊接装联设备领先企业 积极拓展成长边界

精密焊接装联设备领先企业，“专精特新”小巨人。公司是一家专业的智能装备和成套解决方案供应商，主要产品包括精密焊接装联设备、机器视觉制程设备、智能制造成套装备和固晶键合封装设备，下游面向新能源车、新能源、半导体、机器人等行业。2019-2024 年，公司营收从4.61 亿元增长至9.45 亿元，CAGR 为15.45%；归母净利润从1.74 亿元增长至2.12 亿元，CAGR 为4.08%。


　　深耕精密焊接装联设备，技术升级驱动高端市场渗透。1）消费电子：受益AI 及消费电子创新周期，公司激光热压、锡丝、锡环、锡球焊等工艺设备精准把握消费电子结构升级机遇。2）新能源车：电动化智能化协同演进，汽车电子装备需求持续扩容，公司凭借“设备+检测+工艺”一体化解决方案，选择性波峰焊在新能源汽车领域持续突破。3）机器人：机器人智能化与核心元件需求共振，精密焊接装备迎来战略机遇。2021-2024 年，公司精密焊接装联设备收入从6.28 亿元增长至6.98 亿元，CAGR 为3.59%。


　　固晶键合封装设备：高压快充推动碳化硅需求增长，AI 驱动先进封装技术突破。公司历经多年完成从功率半导体、分立器件到IC 领域的纵深跨越。


　　1）传统封装领域：新能车快速迭代及增长，银烧结设备为碳化硅半导体封装核心设备，公司研发的银烧结系列设备加速技术迭代，已与头部企业开展业务合作。此外，公司高速高精固晶机形成批量订单。2）先进封装领域：


　　AI 技术的爆发式增长，有望带动先进封装设备需求大增；公司聚焦先进封装高端装备 TCB 的研发，相关业务未来或将受益。2021-2024 年，公司固晶键合封装设备收入从0.03 亿元增长至0.26 亿元，CAGR 为110.57%。


　　机器视觉制程设备：AI+3D 技术构建竞争壁垒。公司依托 AI 深度学习技术积累与大客户协同研发优势，实现 AOI 视觉检测设备的技术突破与产品线拓展。公司AOI 设备有 SMT“全家桶”视觉检测、芯片贴装检测等。


　　2021-2024 年，公司机器视觉制程设备收入从0.88 亿元增长至1.37 亿元，CAGR 为16.10%。


　　智能制造成套装备：智能汽车技术迭代与全球化供应链深化并行。公司持续深耕新能源汽车电子高端装备领域，在激光雷达领域，为禾赛科技、速腾聚创等提供了激光雷达精密焊接及检测自动化解决方案；与博世集团合作深度升级，完成苏州博世及常州武进工厂的多项目交付等。2021-2024 年，公司智能制造成套装备收入从0.61 亿元增长至0.83 亿元，CAGR 为10.67%。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为11.46、13.85、17.03亿元，实现归母净利润分别为2.64、3.09、3.66 亿元，对应EPS 分别为1.06、1.24、1.47 元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内精密焊接装联设备领先企业，积极拓展半导体封装、机器视觉等领域，给予2025 年32 倍PE，目标价为33.92 元，首次覆盖，给予“强推”评级。


　　风险提示：消费电子及新能源车行业景气度不及预期、新业务开拓不及预期、市场竞争加剧。

□.范.益.民./.胡.明.柱    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司