芒果超媒(300413)：内容持续创新与突破 文化与科技融合发展

公司近况


　　2025 年5 月15 日，2025 芒果领鲜大会在长沙举行。会上，芒果生态综艺、剧集、亲子、短剧微综等全品类内容焕新亮相，芒果大小屏全域生态营销范式升级。会后，公司亦与投资者进行交流，对投资者关心的2025 年的战略重心、剧集投入思路、广告业务规划、小芒电商规划、出海布局、AI应用落地进展等方面进行回答。


　　评论


　　剧集：发布88 部剧集片单，加大重点剧集投入。根据公告，在剧集板块，公司于会上发布88 部剧集，其中包括5 部S+剧集《咸鱼飞升》《深情眼》《野狗骨头》《韶华若锦》《水龙吟》，《韶华若锦》定档5 月19 日播出。类型上，女性和青春赛道项目居多，分别为25/30 部，占比28.4%/34.1%。


　　我们认为，公司2025 年继续加大对重点剧集投入，深化与产业链头部公司合作，建议关注《韶华若锦》《锦绣芳华》《水龙吟》等播出效果。


　　综艺：持续创新，季度间综艺分布均衡。根据公告，公司计划于2025 年开启经典IP《乘风》户外篇、发起《声生不息》青春季、重启《向往的生活》。会上，公司亦发布13 部创新综艺样片，涵盖生活服务、潮流生活、主持竞技、创业比拼等多个维度，包括《消失的余额》《接单吧食堂》《乱室英雄》《健康请开脉》；《哈哈！请上车》《车载恋人》《老派约会之必要》《友情的海拔》；《下周谁主持》《传闻中的女主播》《继承之战》《后浪无限》《继承者》等。我们认为，公司持续发力综艺题材和模式创新，但当前外部招商环境仍相对承压，建议持续关注招商进展和外部环境改善弹性。


　　短期投入为长期高质量发展奠定基础，广告环境当前仍较为谨慎。公司表示，重视文化与科技融合，当前芒果TV重心在于发展会员规模。其中，分业务而言，1）加大重点剧集投入，助力会员业务长期高质量发展，短期内容投入会对利润增长有一定影响；2）综艺方面，公司同时关注综艺内容创新和广告客户需求，当前环境下品牌广告招商环境仍较谨慎，公司会更多结合广告客户需求矩阵开发内容。我们认为，公司战略规划清晰，中长期而言会员业务在重点剧集加强投入下具备增长潜力，同时湖南广电文化和科技融合已明确为核心战略，建议关注公司业务新技术应用潜力和融合生态建设。


　　盈利预测与估值


　　维持盈利预测不变。现价对应24.5/22.3 倍2025/2026 年P/E。维持跑赢行业评级和目标价31 元，对应32/29 倍2025/2026 年P/E，较现价有31.4%的上行空间。


　　风险


　　广告招商恢复缓慢，会员增长不及预期，内容监管趋严。

□.张.雪.晴./.白.洋./.焦.杉./.肖.俨.衍./.高.樱.洛    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司