中原传媒(000719)：核心业务稳健 积极回馈股东

【投资要点】


　　公司发布2024 年报及2025 年一季报点评。


　　2024 年，公司实现营业收入98.57 亿元，同比增长0.24%；实现归母净利润10.30 亿元，同比下降25.84%；实现扣非归母净利润12.50 亿元，同比增长12.11%；主要系冲回 2023 年度确认的递延所得税资产 2.27 亿元，造成的一次性调整。


　　2025 年一季度，公司实现营业收入19.16 亿元，同比增长1.04%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长234.61%；实现扣非归母净利润1.04 亿元，同比增长244.22%。


　　公司发布2024 年年度利润分配方案公告；2024 年度拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6.00 元（含税），共计派发现金6.14 亿元，约占归母净利润59.61%。


　　核心指标超额完成，未来三年基本盘稳固。2024 年分业务来看，出版业务实现营收32.69 亿元，同比增长3.37%；发行业务实现营收80.56亿元，同比增长0.68%；物资销售业务实现营收17.85 亿元，同比下降1.77%；印刷业务实现营收5.94 亿元，同比增长2.80%。此外，河南作为人口和教育大省，高中及义务教育阶段依然具备人口红利，公司中标2024-2027 年义务教育免费教科书采购项目， 为河南省 2024 秋—2027 春义务教育免费教科书“单一来源采购”供应商，未来三年相关业务依然有望保持稳健增长。


　　持续推进科技赋能，加速数智化转型。报告期内，公司加大研发投入。


　　生产端，对印刷设备进行智能化改造，降本增效效果显著。教育服务端，持续建设大象课堂融媒教育出版云平台，抢占智慧教育赛道先机；持续推进“文献中国”数字资源库系统研发，加强数字资产护城河；启动河南省中小学智慧教育平台二期建设，提升平台AI 服务能力，全面对接公司各单位数字教育平台和中小学智慧教育平台，并探索商业化落地路径，加速数字化转型。


　　税收政策短期影响利润率，费用控制良好。2024 年，公司毛利率为39.20%，同比提升0.83pct；净利率为10.57%，同比下降3.67pct，　　主要系税收政策带来的一次性影响所致。费用方面，公司销售/管理/财务/ 研发费用率为13.69%/11.17%/-1.54%/0.45% ， 同比变动分别为-0.39pct/0.34pct/-0.27pct/0.14pct；期间费用率同比下降0.18pct 至23.77%。2025 年一季度，公司毛利率同比下降0.11pct 至33.16%，净利率同比增长4.07pct 至5.93%，期间费用率同比下降0.94pct 至25.90%。


　　【投资建议】


　　公司核心业务稳固，短期受所得税政策变化影响，后续至 2027 年将继续享受企业所得税免征政策。结合公司当前经营情况，我们预计2025-2027 年公司实现营业收入分别为101.22/103.65/105.94 亿元，实现归母净利润13.17/14.14/14.77 亿元，EPS 分别为1.29/1.38/1.44 元，按照2025 年5月13 日收盘价计算，对应PE 分别为10/9/9 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　数字化转型升级风险


　　税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险


　　知识产权被侵害的风险

□.高.博.文./.郭.天.瑜./.陈.子.怡    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司