税友股份(603171)：利润增速亮眼 AI产品贡献业务比达20%

核心观点


4 月18 日与30 日，公司发布2024 年年度报告以及一季度报告。


2024 年，公司处于战略转型投入期，高价值业务驱动力初显成效，实现营业收入19.45 亿元，同比+6.38%；实现归母净利润1. 13 亿元，同比-35.01%。2025Q1，公司实现营业收入4.49 亿元，同比+23.72%；实现归母净利润0.25 亿元，同比-24.50%。 数智财税业务用户体量实现跨越式增长，生态化联合经营方式赋能业务价值体系升级成效明显，AI 产品营收贡献比超过20%。数字政务业务在总局侧卡位关键项目与地市侧数据服务产品市场拓展齐头并进，亏损收窄2653.65 万元，数据价值服务收入同比增长42.75%，商业模式全面转型升级加速推进，给予“买入”评级。


事件


4 月18 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入19.45 亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长35.01%；实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长35.65%。


4 月30 日，公司发布2025 年一季度报告。2025 年第一季度，公司实现营业收入4.49 亿元，同比增长23.72%；实现归母净利润0.25 亿元，同比下降24.50%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比下降19.93%。


简评


利润增速表现亮眼，公司经营效率显著提升。2024 年，公司实现营业收入19.45 亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润1. 13亿元，同比增长35.01%；实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长35.65%。2025 年第一季度，公司实现营业收入4.49 亿元，同比增长23.72%；实现归母净利润0.25 亿元，同比下降24. 50%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比下降19.93%。24 年经营活动现金流量净额为2.74 亿元，同比增长12.12%，公司现金流状况持续改善。公司研发费用率维持高位，达到24.67%，主要系公司持续聚焦大模型以及智能体应用平台等高价值产品研发。


2025Q1，销售费用率同比提升36.06%，主要系加大生态探索及高价值服务推广所致；管理费用率同比提升24.63%，主要系一季度搬迁导致管理费用波动所致；研发费用率同比提升16.08%，主要系加大Agent 应用研发落地所致。


数智财税领域，AI 与生态化经营助力商业模式持续优化，AI 产品营收贡献比超过20%。2024 年，公司实现营收11.77 亿元，同比增长8.46%，净利率21.19%。公司数智财税业务表现亮眼，主要系生态化经营、业务结构升级以及用户结构优化所致。1）生态化经营方面，公司打造财税AIBM 生态服务平台以及“联营云”平台，整合财税服务产业资源，形成具备标准化和高质量协同发展的整体服务体系。2024 年，“联营云”合作了12 个门店，为1.2 万企业提供财税服务托管。2） 业务结构方面，公司依托“犀友”财税垂域大模型及混合架构技术，实现财税服务的财税实务、合规税优、经营赋能三层价值体系数智化升级。其中，AI 产品占数智财税业务收入贡献中的比例超过20%。3）用户结构方面，2024 年，公司用户体量实现跨越式发展，亿企赢平台企业活跃用户1070 万户，较年初增长30.5%，平台付费企业707 万户，较年初增长24.5%。其中，基础合规产品（ 风控预警Agent、合规评估Agent 等）付费用户数112741 家，同比增长93%；订阅收入22403 万元，同比增长71%；进阶合规产品（税优规划Agent、咨询顾问Copilot 等）付费用户2000 家，同比增长1192%；订阅收入3964 万元，同比增长3259%。


数字政务领域，亏损收窄2653.65 万元，数据价值服务亮眼增速有望加快推动数字政务业务转型升级。2024年，公司在总局侧卡位关键项目，在地市侧挖掘数据服务产品市场，实现营业收入7.63 亿元，同比增长3. 37%，实现净利润-1.36 亿元，较上年缩亏2653.65 万元，经营效率显著提升。其中，公司立足数据治理、数据资产管理业绩税收风险类应用等方面的积累，数据价值服务及产品实现收入26659 万元，同比增长42.75%。数据服务业务主要面向税务客户市场，形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5 条主营产品线；面向非税客户市场，入围人社部数据治理服务项目。未来，公司将凭借领先的税费数据要素开发能力，积极向人社、财政等政府部门开展业务延伸，推动数字政务业务“项目服务模式”向“数字化高价值服务模式”转型升级。


展望2025：聚焦AI、生态化经营以及数据价值开发，加快实现商业模式转型升级。1）数字政务方面，积极推动Agent 应用落地推广，持续加快数据服务产品的扩围。2）数字财税方面，持续以联合经营方式规模化推广合规税友产品，托管经营梳理服务标准和标杆，推进智能体平台应用打造。


投资建议：利润增速变现亮眼，AI 产品贡献业务比达20%，AI、生态化经营以及数据价值开发有望加快推动公司商业模式全面转型升级。2024 年，公司营收与利润实现双增长，且利润增速远高于营收增速，AI 产品对数智财税业务的收入贡献占比超过20%，彰显经营效益率显著提升。2025 年，公司持续发力AI、生态化经营以及数据价值开发， 有望加速推动公司商业模式全面转型升级。预计2025-2027 年营业收入分别为23.37/28.37/34.75 亿元，同比分别增长20.12%/21.39%/22.51%，归母净利润为1.78/2.80/4.21 亿元，同比分别增长58.14%/57.23%/50.31%，对应PE 100.32/63.81/42.45 倍，给予“买入”评级。


风险分析


（1）税收政策变化导致产品服务不及预期的风险。税收政策相对会计准则具有变化频率高、地区差异大的特点。


如部分行业的税率调整、税种增减、税制变革等。若公司对数智财税服务产品的设计、功能以及服务内容更新不及时，将导致产品服务出现不及预期风险。


（2）数据泄露风险。公司所开发产品均依赖于网络和互联网技术，存在被黑客攻击、通信被迫中断、数据泄露等潜在风险。


（3）政府财政信息化支出收缩的风险。受经济下行压力加大、减税降费等影响，国家财政预算呈现收紧趋势，税务行业的增长过去有所放缓，财政信息化支出存在收缩的风险，将对公司业务开展造成一定的影响。

□.应.瑛    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司