铂力特(688333)：2024年营收保持稳健增长 3C+人形机器人打开空间

投资要点


　　公司发布2024 年报及2025 年一季报，营收同比增长，归母净利润短期承压


1）2024 业绩：公司2024 年度实现营业收入13.3 亿元，同比上升15.0%，主要系公司在继续深耕航空航天领域的同时，在消费电子市场和应用领域取得新的突破，并加大海外市场开拓力度。2024 年度实现归母净利润1.0 亿元，同比下降5.3%，主要系公司规模的扩张带来的相应的人力成本的增加及固定支出、研发费用的增加。


　　2）2025Q1 业绩：公司2025Q1 实现营业收入2.3 亿元，同比提升7.3%；实现归母净利润-1495 万元，同比由盈转亏，主要系公司加大技术研发创新力度，研发直接投入较大及职工薪酬增长所致。


　　由于公司规模扩张导致成本增加，盈利能力有所下滑


1）利润率方面：公司2024 年度毛利率为37.4%，同比下降9.8pcts；净利率为7.9%，同比下降1.7pcts。2025Q1 毛利率为36.9%，同比下降3.1pct，环比提升4.3pct；净利率为-6.6%，同比下降7.0pcts，环比下降17.5pcts，主要系研发投入和人力成本大幅增长。


　　2）期间费用率方面：公司2024 年度期间费用率为32.8%，同比下降4.9pcts，其中销售费用率7.1%，同比提升0.6pct，主要系公司销售规模扩大、销售人员数量增长；管理费用率9.0%，同比下降4.1pcts，主要系计提股份支付费用减少；研发费用率15.9%，同比提升0.02pct；财务费用率0.8%，同比下降1.4pcts。


　　参股华力创科学，传感器产品可用于人形机器人


近日，华力创科学宣布完成数千万元A+轮融资，本轮融资由铂力特独家投资，持股比例为9%。华力创科学是一家专注于为各行各业提供高性能传感解决方案的高新技术企业，开发出了一系列光基六维力传感器，在人形机器人、医疗、工业生产等领域广泛应用。


　　3D 打印下游航空航天快速渗透，3C、人形机器人等民用场景不断拓宽


1）公司打印设备民品占比持续提升，布局大幅面设备提高行业壁垒。


　　2）公司打印服务受益于军工持续复苏，预研转批产贡献不竭业绩。


　　投资建议与盈利预测


　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为17.6、24.2、33.8 亿元，2025-2027 年复合增速可达38%；归母净利润分别为2.6、3.4、4.8 亿元，2025-2027 年复合增速可达35%，PE 为66X、50X、36X，随着航空航天复苏以及3D 打印在消费电子等领域的拓展，公司2025 年业绩有望反转，维持“增持”评级。


　　风险提示：航天航空需求不及预期；3D 打印在消费电子广泛应用推迟。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.孙.旭.鹏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司