华丰科技(688629)：乘国产AI东风 握高速连接器定鼎

投资要点


国产高速背板领军企业，短期承压无阻长线成长逻辑：华丰科技是国产高速连接器领军企业，六十年专注高速互连技术，实现军工/通信/新能源汽车/轨交多场景覆盖，下游深度绑定华为、中兴、诺基亚、比亚迪、中国中车和上汽通用五菱头部客户，稳居国产替代核心阵地。2024 年营收10.92 亿元，同比增长20.83%，归母净利润-0.18 亿元，由盈转亏，主要系报告期公司加大研发投入所致，预计2025 高速生产线建成和产品放量带来利润增长。


AI 算力需求井喷，高速背板连接器放量持续：AI 技术发展催生信息传输需求升级，高速连接器市场迎来显著增长机遇。公司作为华为高速连接器核心供应商，昇腾系列芯片出货有望驱动公司收入增长。目前公司高速线模组一期六条产线已经达到满产状态，二期扩产目前处于产能快速爬坡释放阶段，后续产能建设也在规划中。在需求端持续放量驱动下，规模化产能释放有望带动业绩弹性显现。


高研发驱动国产替代，加快卡位AI 算力增量市场：公司研发强度持续加码，2022/2023/2024 年研发费用率分别达到8.4%/10.4%/10.5%。除与华为之间的研发合作外，公司同步推进服务器领域客户生态构建，横向覆盖浪潮、曙光等头部服务器厂商及阿里、腾讯等云计算巨头，有望充分受益AI 算力国产替代浪潮。


国防信息化与新能源普及加速，技术壁垒夯实领先地位：公司依托国防装备电子化升级与新能源汽车高压化趋势双重机遇，深度布局高景气赛道。防务领域绑定航天科工、中国电科、中国兵工等核心客户，技术端突破FMC/JVNX 系列产品，持续受益于国防现代化刚需；新能源业务乘800V 高压平台东风，从单体/多合一、充电/换电、BEV/PHEV 等多个应用维度，为新能源汽车电池、电驱、电控等三电系统提供高压连接器、高压线束、充配电系统总成等核心解决方案。客户覆盖比亚迪、上汽通用五菱等。


盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年总体营业收入将达到24.22/30.77/39.15 亿元，归母净利润分别达到2.46/3.58/4.50 亿元，2026/2027 年归母净利润同比增速达到45.11%/25.87%，2025-2027 年归母净利润对应报告发布日PE 倍数为112.95/77.83/61.84 倍。选取中航光电、航天电器、瑞可达、永贵电器作为可比公司，可比公司 2024-2026年平均 PE 倍数为32.26/25.49/21.51 倍。公司因在服务器领域的拓展进度、配套产能建设进度迅速，在成长性方面较同行公司更有潜力。首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：下游需求不及预期，技术迭代和新产品研发不及预期，产能扩建进程不及预期

□.陈.海.进./.解.承.堯    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司