浙江荣泰(603119)：云母龙头守正创新 收购KGG布局机器人丝杆

全球云母绝缘材料龙头，新能源车绝缘件带动业绩高增。公司2003 年成立，二十余年深耕耐高温绝缘云母制品，应用于新能源汽车、家电、电缆领域，为全球云母绝缘材料龙头，2022 年全球市占率4.4%。2016 年产品切入新能源汽车领域，绑定特斯拉、大众等头部车企，2022 年在新能源汽车云母制品中市占率达27%，行业领先。受新能源汽车行业拉动，近年来公司业绩高速增长，2020-2024 年营收/归母净利复合增速分别为33%/63%。同时，盈利能力维持高位，2024 年毛利率/净利率分别为35%/20.3%。


　　技术及客户壁垒共筑护城河，新产品、新领域巩固竞争优势。云母市场需求空间广阔，根据弗若斯特沙利文预测，到2027 年全球新能源车云母耐火绝缘材料市场规模预计104 亿元，23-27 年CAGR 为38%。公司2016年便切入新能源汽车云母材料领域，成功抢占市场先机，具备技术优势，产品性能行业领先。同时，深度绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP 车企及宁德时代等动力电池龙头。技术优势及客户资源共筑公司护城河，其在新能源领域头部地位稳固。此外，产品逐步拓展至新型轻量化安全结构件，获北美大客户定点，且云母制品正拓展储能、商用车等应用领域，进一步巩固公司竞争优势。


　　收购狄兹精密布局丝杆，机器人赛道大有可为。特斯拉、figure、宇树、智元等，还有多家车企加入人形机器人赛道，部分已在有序推进商业化落地。


　　马斯克预计到2025 年底，将有数千台Optimus 机器人在特斯拉工厂中投入使用。丝杆作为重要零部件，在机器人执行器及灵巧手均有运用。2025年2 月公司公告拟收购上海狄兹精密51%的股权，目标公司具有较强自主研发能力，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及电缸等多项产品上，不仅技术国内领先，而且质量可靠，目前已掌握直径3mm 及以下的滚珠丝杆的C1 级精密加工工艺，并实现标准化量产。根据业绩承诺，狄兹精密在2025 年到2027 年净利润累计不低于7000 万元。本次收购有助于公司快速卡位人形机器人领域，增强公司的盈利及可持续发展能力。


　　盈利预测：公司为全球云母绝缘材料龙头，持续拓展新产品新领域，我们预计2025-2027 年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37 亿元， 同增42%/42%/37%，对应PE 为53/37/27x。考虑到轻量化结构件新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，布局机器人领域打开成长边界，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险。

□.丁.逸.朦./.刘.晓.恬    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司