国轩高科(002074)：多款新品发布 2H25或迎盈利拐点

公司近况


5 月16 日至17 日，国轩高科举办2025 全球科技大会，本次大会上，国轩高科集中发布六款新品，包括1）G垣准固态电池，2）启晨二代电芯（LMFP体系），3）G行重卡标准箱，4）乾元智储20Mwh储能电池系统，5）Axtrem数智化解决方案，6）金石全固态电池。


据中国动力电池创新联盟，2025 年4 月，国轩高科国内动力电池装机3.14Gwh，YoY+140%。


评论


固态电池产业化已取得明显进展。公司于科技大会上表示全固态电池金石电池产品产业化取得明显进展，电芯能量密度可达350Wh/kg，系统能量密度可达280Wh/kg，固态电池产品已开始装车路测。产能建设方面，公司首条全固态电池中试线已经建设完毕，中试线设计产能0.2Gwh/年，生产线由公司自主设计，核心设备国产化率100%，产线良品率超90%。


准固态电池产品已开始送样。公司表示G垣准固态电池系统能量密度可达235 Wh/kg以上，较同体积液态电池提升超过36%，未来应用场景主要包括eVTOL、新能源汽车、人形机器人。客户验证方面，G垣准固态电池已完成超5 家客户电芯送样测试，超4 家客户上车测试，搭载G垣准固态电池的“001”号样车总里程已经超过1 万公里。


启晨二代等新品或快速实现产业化。公司发布的启晨二代/重卡标准箱/20Mwh储能系统等新品基于成熟的材料和生产工艺体系，我们判断相关产品或于2H25 起实现批量出货，有望对公司盈利能力带来较为正向贡献。


规模效应增强，2H25 或迎盈利拐点。我们判断随着公司电池出货量的快速增长，规模效应增强有望逐步对冲限制公司盈利释放的费用率/信用减值等问题，我们认为若2H25 公司电池出货量达到50-60GWh，公司有望迎来规模化盈利拐点。


盈利预测与估值


维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年25.8x/18.2x P/E。维持跑赢行业评级和27 元目标价，对应2025/2026 年30.1x/21.2x P/E，较当前股价有16.9%的上行空间。


风险


碳酸锂价格大幅波动，毛利率改善不及预期。

□.裘.孝.锋./.李.唐.懿    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司