安图生物(603658)：业绩短期承压 多元布局+出海贡献增长动能

体外诊断龙头企业，多元化业务布局持续成长。安图生物为国内体外诊断龙头，产品覆盖免疫诊断、微生物检测、生化检测、分子诊断和检测仪器等。


2024 年实现收入44.71 亿元/+0.62%，归母净利润11.94 亿元/-1.89%；2025Q1 实现收入9.96 亿元/-8.56%，归母净利润2.70 亿元/-16.76%。


主业经营稳健，分子检测和出海表现亮眼。分产品看，2024 年公司试剂板块实现营收37.97 亿元，其中免疫诊断产品实现收入25.56 亿元/+2.91%，微生物检测产品实现收入3.61 亿元/+11.48%，生化检测产品实现收入2.22亿元/-11.21%，分子检测产品实现收入0.35 亿元/+101.01%；检测仪器产品实现收入3.54 亿元/+17.10%。分地区看，2024 年公司实现境内收入41.05亿元/-1.30%，境外收入实现2.84 亿元/+36.25%。


研发投入持续加强，创新项目初见成效。2024 年公司研发投入为7.32 亿元，同比上升11.55%。2024 年公司新增144 项试剂产品注册证书，覆盖化学发光、分子诊断等前沿技术领域；全自动生化分析仪AutoChem B2000/B800系列产品隆重上市，实现公司在生化产品领域的重大发展；液相色谱串联质谱检测系统AutoChrom X1/Automs TQ6000 IVD System 获证，丰富公司高端产品线； Sikun 系列基因测序仪上市销售，助力基因测序产业国产化进程。


盈利能力表现平稳，研发和管理费用率小幅上升。公司2024 年毛利率为65.41%/+0.34pct，表现较为平稳。公司2024 年销售/管理/研发费用率分别为17.17%/ 4.72%/16.37%，分别同比-0.01/+0.58/+1.60pct。


投资建议：预计公司2025/2026/2027 年EPS 分别为2.24/2.66/3.08 元。公司为体外诊断龙头企业，随集采政策逐步落地，公司免疫诊断主业稳健，多元化业务布局和出海业务贡献增长动能，维持“买入”评级。


风险提示：研发进度不及预期风险，行业政策风险，行业竞争加剧风险。

□.陆.伏.崴    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司