康冠科技(001308)：创新类显示产品延续高增长 1Q25毛利率同环比改善

1Q25 毛利率同环比改善，各业务营收同比增长。公司发布2025 年一季报，1Q25 营收31.42 亿元（YoY +10.8%，QoQ -25.1%），归母净利润2.15 亿元（YoY +15.8%，QoQ -22.0%），毛利率13.36%（YoY +0.75pct，QoQ +1.76pct）。


　　1Q25 公司各类产品延续增长趋势，智能交互显示产品、创新类显示产品、智能电视销售收入分别同比增长10.0%、50.4%、5.9%。


　　1Q25 智能电视出货量、营收同比增长。1Q25 公司智能电视出货量同比增长31.0%，销售收入同比增长5.9%。据洛图科技，受关税影响3 月全球电视代工市场出货节奏加快，3 月Top10 的专业ODM 工厂出货总量同比增长6.8%，环比增长51.3%，1Q25 Top10 的专业ODM 工厂出货量同比增长3.5%。据迪显咨询，KTC 康冠1Q25 电视代工出货量约200 万台，出货量增长主要由拉美等新兴市场区域客户拉动。


　　创新类显示产品延续高速增长，1Q25 营收同比增长50%。1Q25 公司创新类显示产品（包括三个自有品牌）出货量同比增长63.6%，销售收入同比增长50.4%。公司注重品牌产品发展，将技术创新、产品创新和应用创新深入产品设计，深度运用AI 技术赋能，结合VR、AR 等前沿科技，提升产品力。据迪显咨询，1Q25 国内市场显示器受国补政策推动，国内线上市场表现强劲推动国内代工市场订单增长，同时关税影响品牌订单需求前移，1Q25 全球MNT代工2540 万台，同比增长5.3%。其中，公司旗下品牌KTC 在1Q25 出货量60 万台，同比增长50%，KTC 自牌订单占比超5 成，一季度受国补政策拉动以及品牌积极布局海外市场带来整体出货量大幅提升。


　　投资建议：公司各项业务营收持续增长，1Q25 毛利率同环比改善，维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润同比变动24.1%/24.5%/12.7%至10.35/12.89/14.52 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为14.9/12.0/10.6 倍，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司