科达利(002850)：结构件盈利能力提升 机器人业务前景广阔

事件：根据公告，2024 年公司实现营业收入120.30 亿元，同比+14.44%；归母净利润14.72 亿元，同比+22.55%；扣非净利润14.44 亿元，同比+24.75%。2024Q4公司实现营业收入34.38 亿元，同比+25.32%，环比+9.25%；归母净利润4.55亿元，同比+12.15%，环比+23.58%；扣非净利润4.59 亿元，同比+18.76%，环比+28.37%。2025Q1 公司实现营业收入30.22 亿元，同比+20.46%；归母净利润3.87 亿元，同比+25.51%；扣非净利润3.53 亿元，同比+19.54%。


　　公司连续两个季度毛利率实现同比提升。2024Q4 公司毛利率为27.26%，同环比均实现提升，主要原因是：公司持续深化与海外优质客户的战略合作，在订单持续增长的同时优化产品结构，着力配套高附加值订单生产，同时公司通过内部管理能力的持续提升和运营效率的不断优化，通过精细化成本管控和供应链协同，有效降低了生产成本，进一步提升了盈利能力。2025Q1 公司毛利率为22.20%，同比也有小幅提升。


　　加快全球产能布局，提升全球竞争力。2024 年公司利用不超过12 亿元自筹资金，在深圳龙华区启动“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”，扩大公司在华南的动力电池结构件产能。其次，与海外全资子公司匈牙利科达利共同出资不超过4900 万美元，拟在美国设立科达利美国有限责任公司，投资建设动力电池结构件生产基地，展开在美国的业务布局。此外，公司还使用自有资金或自筹资金不超过6 亿元人民币，拟在马来西亚投资建设锂电池结构件项目。


　　切入机器人赛道，开拓新的业绩增长点。2024 年公司携手中国台湾盟立及中国台湾盟英，共同投资创立了深圳科盟创新，该公司采取垂直深耕与横向扩展并重的策略，聚焦于谐波减速器的研发与生产，致力于打造高精度产品，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件，以形成一套完整的关节解决方案。与此同时，公司还与苏州伟创电气及盟立自动化科技（上海）有限公司合作，共同投资成立了深圳市伟达立创新科技有限公司，该公司专注于多品类关节组件的布局，提供从关键零部件到关节模组的“一站式”全方位产品。


　　盈利预测与估值：考虑到公司毛利率处于上升趋势，切入机器人赛道有望提升业绩增速，我们小幅上调公司盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为18.70、23.30、28.59 亿元（此前2025-2026 年预测值为17.98、21.89 亿元），对应PE 估值分别为18、14、12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产能扩张不及预期等。

□.曾.彪./.朱.柏.睿    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司