铜峰电子(600237)：下游市场需求逐步回暖 24年整体业绩稳健增长

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收12.88亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润0.96 亿元，同比增长10.36%；实现扣非净利润0.86 亿元，同比增长4.52%。2025 年Q1 公司实现营业收入3.65 亿元，同比增长16.72%，环比增长12.03%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长12.53%，环比下降19.33%；实现扣非净利润0.24 亿元，同比增长2.80%，环比下降18.65%。


　　24 年营收利润双增，25Q1 营收同比稳健增长：2024 年公司持续推动转型升级，各项工作均取得了一些新成绩、新突破，整体经营呈现稳定增长、持续向好态势。公司核心产品转型步伐加快，营业收入与利润实现双增长，顺利完成年度经营目标。2025 年Q1，公司营收同比稳定增长。盈利能力方面，2024 年公司整体毛利率为25.40%，同比+1.47pcts；净利率为7.73%，同比-0.05pct。费用方面，2024 年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.78%/8.59%/3.70%/-0.42%， 同比变动分别为-0.23/+0.77/+0.20/-0.63pct，其中，管理费用同比有所增长，主要系股份支付费用增加所致。


　　下游市场需求回暖，受益多元业务成长机遇：2024 年，全球经济仍处于周期性调整之中，地缘政治风险不减，国际贸易形势依然严峻。公司下游传统家电市场经历低谷后有所回暖，新能源汽车、风电、光伏、储能等新兴市场需求旺盛，成为行业增长的核心驱动力。目前，国内薄膜电容行业发展整体处于成熟阶段，市场参与者众多，行业竞争日益加剧。长期来看，在国家“双碳”战略、新基建等政策落实和技术创新成果加速涌现的背景下，我国能源结构转型和电力体制改革进程不断加快，新能源（新能源汽车、光伏、风电、储能等）、特高压建设等产业迎来了新一轮的市场化建设高峰，国内厂商的采购成本和区域配套优势逐渐凸显，行业相关产品迎来了产业升级和技术变革下的结构性增长机遇。


　　产品转型持续推进，夯实长期竞争优势：面对复杂的经济形势及多变的市场环境，公司广大职工干部团结一心、真抓实干，紧密围绕年度经营目标任务，牢牢把握时代机遇，秉持“项目为王”的发展理念，着力推进“五个能力”建设，持续推动转型升级，各项工作均取得了一些新成绩、新突破，整体经营呈现稳定增长、持续向好态势。公司核心产品转型步伐加快，内部管理不断升级，技术创新与新品研发能力增强，人才支撑和装备制造能力提升，重点项目也陆续建成投产并发挥效益，为公司高质量发展注入了强劲动力。另一方面，公司从产品设计开发、原材料采购、生产制造、市场销售到售后服务的全过程，均建立了高于国标和行标的企业标准进行质量管控，以确保产品性能的稳定性，主要产品相继通过了CQC、UL、VDE、CB、TUV 等多项国内外行业权威产品认证，在家电、光伏、风电、新能源汽车、智能电网、轨道交通等领域均有广泛应用，在行业内赢得了良好的质量口碑。


　　维持“买入”评级：公司主要从事主营业务为薄膜电容器及其薄膜材料的研发、生产和销售，公司产品已广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制和新能源（光伏、风能、汽车）等多个行业。近年来，新能源汽车、风电、光伏、储能等新兴市场需求旺盛，成为行业增长的核心驱动力，公司业绩增长空间有望进一步打开。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.19 亿元、1.40 亿元、1.63 亿元，EPS 分别为0.19、0.22、0.26 元/股，PE 分别为36X、31X、26X。


　　风险提示：宏观经济波动与政策变化风险，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司