华设集团(603018)：传统业务有所承压 低空业务表现亮眼

主业处于下行周期，公司业绩短期承压


　　2024 年，公司实现营收44.28 亿元，同比-17.28%；归母净利润3.83 亿元，同比-45.17%；扣非归母净利3.78 亿元，同比-44.25%；销售毛利率37.22%，同比-1.78pct。25Q1 营收6.75 亿元，同比-14.55%；归母净利润0.58 亿元，同比-37.68%；扣非归母净利0.51 亿元，同比-43.43%；销售毛利率30.59%，同比-2.42pct。主要系勘察设计行业处于下行周期，24 年公司传统业务勘察规划、规划研究共营收27.67 亿元，同比-24.31%，毛利11.43亿元，同比-27.60%。


　　产业转型顺利，数字化、低空经济表现亮眼


　　公司持续深化数字化战略，报告期内，公司统筹推进"业务+管理"双线数字化升级，以“需求引领+技术”的双轮驱动模式，在智慧交通、智慧城市、数字基建等领域持续领跑。24 年公司数字智慧、绿色低碳、综合检测等新业务营收13.80 亿元，占营收从23 年的25.56%升至31.10%。同时公司在低空经济领域开展了大量研发及应用工作，目前涵盖低空业务产品线20 余条，先后服务了全国20 多个省份、40 多个城市，成功承接多个城市的低空经济项目，成立华设低空科技公司，自主研发低空空域规划与航线设计软件“AISpace”、“低空空域管理及监控平台”，24 年低空经济板块订单增长96%，持续快速增长。


　　减值损失大幅侵蚀利润，费用控制有改善空间


报告期内，公司期间费用率为19.26%，同比+0.90pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.41%、8.21%、4.54%、0.10%，同比分别+1.41、-0.32、-0.12、-0.07pct。公司减值损失3.2 亿元，占收入比例7.32%，同比+1.87pct，公司24 年归母净利率为 8.64%，同比-4.39pct。


　　投资建议与盈利预测


　　公司作为交通发展与城市建设领域设计的优秀企业，在低空经济大力发展的背景下，有望打开新的增长空间。我们预计公司2025-2027 年营收分别为44.99/46.71/49.03 亿元，归母净利4.48/4.97/5.38 亿元，对应EPS 分别为0.65/0.73/0.79 元/股，对应PE 分别12/10/10 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险；基础设施投资规模波动风险；跨行业开展工程设计业务风险；应收账款发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险。

□.龚.斯.闻./.楼.珈.利    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司