圣泉集团(605589)：合成树脂销量稳步提升 AI驱动先进电子材料加速放量

事件描述


　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报。公司2024 年实现收入100.20亿元，同比增长9.87%；实现归母净利润8.68 亿元，同比增长9.94%。第四季度公司实现收入28.68 亿元，同比增长18.15%，环比增长13.55%；实现归母净利润2.87 亿元，同比降低6.65%，环比增长15.20%。2025 年第一季度公司实现营收24.59 亿元，同比增长15.14%，环比降低14.27%；归母净利润2.07 亿元，同比增长50.46%，环比降低28.03%。


　　事件点评


　　合成树脂销量稳步增长，新品类产品持续扩展。2024 年公司合成树脂类产品实现营收53.43 亿元，同比增长4.33%，实现销量69.56 万吨，同比增长8.85%。其中，酚醛树脂产品实现销量52.86 万吨，同比8.35%；铸造用树脂产品实现销量17.41 万吨，同比增长10.36%。2025 年第一季度，公司合成树脂类产品延续稳步增长趋势，实现营收12.82 亿元，同比增长10.33%，实现销量16.63 万吨，同比增长10.23%。公司持续加大研发投入，开发扩展新品类产品，酚醛树脂产业方面，核电高温气冷堆燃料元件用核纯树脂、大飞机刹车片用浸渍树脂开发成功进入商业化应用，罐体用涂料酚醛、高性能特种酚醛等产品研发取得突破；铸造树脂方面，温芯盒无机粘结剂性能实现突破，在汽车铝缸盖、新能源车副车架的生产应用取得良好效果。


　　AI 算力驱动+高能量密度电池需求增加，先进电子材料及电池材料高速发展。2024 年，先进电子材料方面，受益于AI 服务器、高性能算力等新兴领域需求，公司加速高附加值产品量产，1000 吨/年PPO 树脂产线、100 吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产，产品性能达到5G/6G 高频高速覆铜板要求，满足AI 服务器芯片封装的低损耗需求，并进入头部企业供应链体系。


　　电池材料方面，硅碳用多孔碳领域，公司凭借酚醛树脂基与生物基双技术路线优势，成功开发出孔结构均一、抗膨胀性能优异的材料，300 吨/年产线建成投产并实现满产满销，1000 吨/年产线于2025 年2 月建成并陆续投产。2025第一季度，受益于AI 算力快速发展及电池领域高能量密度电池的需求增加，公司先进电子材料及电池材料业绩维持高增速，实现销售收入3.60 亿元，同比增长31.30%，实现销量1.76 万吨，同比增长11.08%。


　　大庆基地平稳运行，实现减亏。2024 年，公司生物质产业实现营业收入9.56 亿元，同比11.74%；2025 第一季度，生物质产业稳步发展，实现销量5.69 万吨，同比增长36.55%，实现销售收入2.36 亿元，同比增长14.10%。


　　大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”经过升级改造于2024 年6 月复产，2024 年底已基本实现产销平衡，2025Q1 项目持续平稳运行，产能利用率不断提升，顺利实现减亏。


　　投资建议


　　我们预测2025 年至2027 年，公司分别实现营收117.86/130.49/142.16亿元，同比增长17.6%/10.7%/8.9%；实现归母净利润11.81/14.49/16.81 亿元，同比增长36.1%/22.7%/16.0%，对应EPS 分别为1.40/1.71/1.99 元，PE 为19.3/15.7/13.6 倍，维持“增持-A”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。

□.冀.泳.洁./.王.锐./.申.向.阳    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司